談談必瘦站最近的暴漲

見有網友問起我仲有冇持有必瘦站, 順便寫一寫文刷一下流量.

先說結論, 持倉情況跟年結時一樣, 中途沒有加減, 

但因為最近暴漲所以持倉佔組合由16.9%升至現時21%.

亦帶動組合YTD超越了納指, 雖然還比不上恆指

說說最近的中期業績

截至2020年9月, 收入下降28%至5.1億, 盈利下跌44%至只有1.36億, 

每股盈利0.12元

其中收入3.3億來自香港, 佔總收入65%

其餘為香港以外地區, 收入1.8億.

集團亦於期內積極進行擴張

2020年2月於澳洲悉尼設立首家海外美容中心;

將於2020年11月, 12月於澳門開了3間分店, 服務包括醫美, 男士美容, 生髮和體重管理.

同期, 位於上海正大廣場主打「男士美容專家」的服務中心亦正式啟用.

首間專科痛症醫療暨醫學美容服務中心亦於銅鑼灣時代廣場成立.

如果歐陽先生(CEO)的眼光沒錯, 下半年的業績(2020/9 - 2021/3)應該略好於上半年.

因為上海, 澳門的生意應不太受疫情影響, 而且期內有新店開張.

但進一步的營運數據還是要等集團進一步的通告.

於報告期內, 集團香港的業務停業了72日, 換言之約四成時間暫停營業.

期內香港地區收入下降約36%, 大概跟停業時間成比例.

反而香港以外地區(中國、澳門及澳洲)只下跌7%, 算是不錯.

集團現時0借貸, 截至2020年9月, 帳面上有現金8.5億, 

期內經營現金流入3.4億, 反映完全沒有資金壓力.

反而集團投資了各類金融資產, 

例如美股FAAMG, 港股700, 9988, 66, 11和一堆債卷.

共值6.6千萬港元, 亦不算大投資.

展望下半年的業績, 

政府宣佈美容業有望於2/18重啟, 由12月10日停業起計,

下半年共停業了70日, 換言之也有約40%的時間沒生意做.

所以保守點估計, 下半年的業績應該會跟上半年差不多或略好於上半年.

以上半年eps*2推算, 全年eps應有0.24, 以每股4.6計算, PE達19倍.

估值是歷史上高位.

但隨著疫情過去, 供求正常化, 公司盈利重回19/20年每股0.3元仍是大概率的事.

重點還是公司的收入/盈利會否再創新高

操作方面,

其實一直沒什麼大動作, 去年5/26@2.21買了一注, 後來於7/15@2.9又放了一注.

但個底倉冇郁.

所以網友問升到4.6我仲係唔係度, 我答仲係度

因為跌到1.4個時我都仲係度.

當然去年我有換馬, 譬如沽出建行, 中國電力, 中國燃氣等.

但必瘦站的看法沒有大改變, 

疫情影響是短期因素, 所以就無謂出出入入.

個人買賣一直傾向以基本面為依歸, 也就是說不會以股價升跌作為買入賣出的根據.

譬如說看看必瘦站海外擴張的情況, 等事情明朗了才再作打算.

寧可慢人一步, 畢竟迴避風險亦等於迴避收益, 

總不可能只參與上漲不參與下跌吧?(雖然我都想)

只要相信股市長期的趨勢是向上, 那麼過程中的下跌無視掉就好.

價值投資者的魔咒

本博名為價值求知, 除左食個諧音之外, 
亦都因為本人只係投資界的一個新手.
自稱價值投資者無異於行騙, 而且我覺得投機炒賣亦有當中的技巧
與其拘泥於投資風格, 不如認真求知, 增進一下自己財商.

話說進入美股一年多, 估唔到已遇到咁多年都未發生過既熔斷,算係見證住歷史.

呢個時候, 除左個人持股帳面上的損失外, 更會問自己一個問題. 
溝?清倉(止蝕/止賺)?
其實呢個問題真係好難答

先不論市場反應有否overreact, 但疫情的確影響了全球經濟,
而這時候更應該關注對個股的影響.

譬如AAPL, 今年供應鏈出現問題, 可能影響5G手機出貨,
盈利或有機會不如預期.

又譬如必瘦站, 疫情影響下, 根本連街都唔會出, 仲邊得閒去美容

若以DCF作估算, 公司每一年的盈利或會因為呢D不可抗力而有所浮動
最終影響discount出黎個值.

當然我唔係上帝, 我唔會知下年會唔會又有疫情或者下半年蝗蟲會唔會攻擊中國...
所以唯一可以做既就係買入時預留多D安全邊際, 咁佢跌返少少或生意一兩年差D都唔怕.
但不幸買入後先發現根本唔係個件事, 買貴左啦
咁一係認輸走人, 一係等時間慢慢修復個估值(當然前題係公司的本質無變).

你話傻GE, 呢個市場唔係咁玩架啦, 
必瘦站呢D細價股, 明知今年生意唔好仲唔走, 邊個會咁傻
真係冇買盤D人沽起上黎可以沽到1蚊都冇呀.而且佢0.5升上黎, 緊係take profit先
買其他有好勢頭既股票/cash is the king la

我認為呢個講法完全係make sense, 前題係你要估到市場反應
因為生意差佢係可以唔跌, 有時市場太樂觀就會好似見唔到壞消息咁.
又或者市場太悲觀但turn out原來無咁差又可以升。
而我個人就唔會咁做, 因為當初買入係因為收息,
佢只需要每年畀到6厘我就放過佢.
19/20財年我估佢都有0.3盈利一股，如果派9成就有0.27，現價只有2.45，息率超過10厘。
而今年因為有疫情業績肯定好差，
但我預期下半年會陸續恢復，總不可能美容需求永遠消失掛。
上年公司成本人工佔2.9億，市場推廣同折舊加埋1.6億，租金同其他佔2億，總共6.5億。
若收入得返上年一半，即4.5億，咁今年可能蝕2億，換算為每股-0.18

就咁睇市場已price in左今年業績差既因素，仲有幾多下行空間呢？
股票價格就係未來收益既折現，正如股神巴菲特講：

What is a stock? A stock is the same sort of thing. It has a bunch of coupons. It's just they haven't printed the numbers on them yet. And it's your job as an investor to print those numbers on it.

公司既價值唔係一成不變既野黎，會因為外在世界既隨機事件而有所影響。
而作為一個投資者，就需要小心咁衡量付出既價格對比風險回報而言是否吸引。
但太保守又可能陷入無了期的等待，當中仍有很多學習的空間。

持股短評

最近香港的情況一直令人憂慮, 基本上都沒心情處理投資事務.
而下半年都是佛系持股, 基本上沒什麼交易.
但不少持股最近都公佈了中期業績, 現在略為談談持股的近況來刷刷存在感.

港股方面: 必瘦站(1830)
持股中最重倉的個股, 基本上除了於4月初加注後就一直沒動.
最新的業績令人滿意, 收入利潤雙升. 而來自中國的收入增長較香港收入增長為高,
對比上一次中期業績, 來自中國的收入只是持平而已,
反映今年集團在中國大陸的業務正在加速擴張.
在香港如此的經營環境下, 仍能保持增長實在難能可貴, 甚至有點難以置信.
但集團的經營現金流亦同步增長, 帳戶上現金亦由3.4億上升至4.6億,
看不出有造假的可能.
唯一令人垢病的地方在於違反慷慨派息的作風, 不派中期息.
管理層說明原因在於為潛在收購作準備, 作為小股東, 對此只能相信管理層的眼光.
集團的ROE高達40%, 賺錢能力直逼世上最賺錢的公司---蘋果, 值得長期持有.
短期股價像過山車一樣波動, 無視掉就好😂

中國電力(2380)
自中期業績出現後, 就一直下跌, 但業績其實不算特別差.
仍然維持個人預期悲觀情況下EPS 0.2 RMB, 特別是煤價持續下跌中,
而且發電量因為新建機組投產而上升, 我會繼續持有直到末期業績後,
到時再看看會否是市場過度悲觀還是我過份樂觀.

領展(0823)
受近日示威活動影響, 由高位接近100元一直下跌到現在不足80元.
但領展的資產質素優良, 具抗跌力.
即使旺區的生意受影響, 相信部分人仍會留在屋邨附近的商場/食肆消費,
對領展的打擊應比其他收租股要細.
公司2025願景是力求資產組合價值每年均能取得高個位數複合增長率,
在全球量寬的背景下, 我仍傾向保留一定倉位的REITS對沖無樓渣手的風險.

中國燃氣(0384)
總收入雖然減少, 但主要是因為賺不了錢的液化石油氣銷售,
盈利的三大支柱, 接駁服務,管道燃氣銷售和增值服務仍保持良好增長,
公司最新授股權計劃的行使條件是在2022年達到除稅後淨利潤HKD 140億, 或
在2023年達到除稅後淨利潤HKD 150億.
以2019年賺82億算, CAGR為17左右%, 現價似乎是一個合理的水平.

AEON(0900)
沒什麼好說的, 雖然知道消費市道差對於它的影響很大,
但要走的話應該早於中期業績前就應該走了,
因為經濟下行, 減值準備上升都是可預期的事.
既然選擇不去time the market, 就唯有硬食接下來的下跌.
不過我仍然對它維持每股派0.44有信心.

美股方面:
AAPL
蘋果沒有令我失望, 現時最大風險應是中美貿易戰.
但長遠我仍看好它在mobile computing/consumer electronic的表現.

BABA
沒有仔細研究, 買入原因主要是因為雙11臨近加上回到港股上市,
但想不到上市初期的升幅還不錯, 後悔沒有抽返手
其實現時中國經濟下滑, 國家推出減稅措施刺激消費, 阿里應是受惠股.
而且阿里雲現時在中國的市佔第一, 若騰訊跟阿里二選一的話, 應該選阿里吧?

現時組合仍維持8成持倉, 當中接近9成都係港股.
接下來應該將投資的重心慢慢遷移到美股, 將港股佔比減少.
另外, 年頭說了想學習債券的投資但一直沒有實行,
可能都係時侯的起心肝去看看相關資料, 或者索性抄領展個債券倉就算😂

再勝預期---談談必瘦站(1830)18/19年末期業績

其實最近一直因為城中政治事件的困擾, 一直沒心機理會手中持股.
最近事件稍稍冷靜下來, 原來必瘦站已經升至接近3元新高.

年內集團收益增加 32%至1,197,000,000港 元。
公司權益持有人應佔利潤按年增加64%至319,000,000 港 元。
公司權益持有人應佔每股盈利28.9港仙, 同比上升60.6%
成績十分理想.

在折舊跟營運租金都按年下跌的情況下, 收益還顯著上升.
這對我而言這幾乎是無解的一個行業.

公司有12間分店, 對應12億的營業額, 幾乎每間分店每年的營業額是1億元.
公司於2018年下半年開辦了太古城及元朗兩間新醫療美容概念店舖,
首3個月就已經有2千萬營業額.

Google一下公司所謂無創醫學美容, 其實就是PicoWay, 眼袋槍, HIFU V面等.
普通一次眼袋槍就盛惠26K, 就6次已經15萬.
難怪營運利潤率高達33% .
究竟靚要付出幾大代價?

以我理解, 所謂醫學美容, 算是近兩三年才興起, 適合所謂要靚又怕整容的貪靚人士.
對比另一間上市同業香港醫思醫療(Dr. Reborn, 2138),
醫思醫療集團同樣於5月份發盈喜, 預料收入增長超過35%.
查看對上一份業績, 醫思醫療集團收入佔比最大的是醫療服務

醫療服務由上年3億大幅上升至今年4.7億, 同比上升56%
所謂醫療服務, 就是各項微整形療程及能量醫學美容服務.

綜合來看, 醫學美容的需求似乎仍然十分旺盛.
市場上雖然各種美容院臨立, 但市場之大似乎不愁無肉食.

另外, 今年末期息0.194, 全年派息0.339, 息率高達 12厘(以2.79計).
雖然息高, 但最重要的是可持續派息的能力.
下半年跟上半年的業績持平, 反映增長已放緩.

以一個前瞻性的指稱, 遞延收益看

公司的遞延收益保持於跟上年差不多的水平, 上年2.043億(以同一會計準則計算).
相信今年業績亦不會大幅走樣才對.

個人而言, 會繼續持有作收息.

2018年結與2019年展望

計及已經除淨但仍未到手的必瘦站股息, 組合比年初上升4.65%
恆指於2017/12/31時於29919, 現收於25845, 下跌4074點或13.6%
組合回報比大市好, 主要因為組合重倉必瘦站及AEON的理想回報.

Aeon(900):
其實倉位早於2017年已經建立, 今年一直沒有加倉,
原因是年頭希望加重增長股的比重, 結果多手於410買了騰迅.

必瘦站(1830):
最後一次加倉是1.06時, 及後於2.1又減持了加注的部分,
因為市況轉弱, 不想將所有雞蛋都放在同一個籃子上.

領展(823):
今年第一次建倉, 買入後曾經跌過落62, 那時市場在加息的陰霾影響下,
對領展這類REITS很有戒心. 所以買入時機不算十分好,
但我看中的是領展積極的管理作風, 東九龍的商業物業和內地商場的增長潛力.
起碼在東九龍物業開始貢獻收入前, 我都不會沽出.

中國電力(2380):
事後看來, 買入內地的公用事業無疑是為國捐軀.
在內地煤價大升而電費不能加的情況下, 2018的來水又奇差,
算是倒了個大霉. 但現價連1.82的供股價都不及, 估值已經見底.
而且近來煤價有下跌的跡象. 加上2019年的來水若回復正常,
下年的表現仍然值得期待.

建行(939):
又是收息股, 2018年沒加倉, 反而後悔上到9.39時沒減持,
那時的yield只有不到4厘, 明顯是個錯誤.

中國燃氣(384):
很穩健的內地公用股, 雖然買入內地的公用事業無疑是為國捐軀,
但天然氣算是國策扶持的能源品種, 而且增長前景確定.
31.6有點買貴了, 但幾年後看應該還可以

融創(1918):
本博沒有提及的一隻股票, 因為都是朋友推介所以買入.
內地房地產泡沫十分明顯, 但中央應該想盡一切辦法防止.
融創主力一線城市, 在人口持續流入的情況下,
我認為它的情況會比其他內房好, 而且土儲足夠, 估值便宜,
小注買入.

ASM(522):
其實Q3後已減持了一半, 想不到後工序設備的強勁升幅都未夠cover稅收, 有點失望.
公司年報說半導體行業正進入一個大週期, 保留小注看看情況發展.

明輝國際(3828):
David Webb的持股之一, 做酒店用品供應(洗頭水, 沐浴露之類),
有很多現金, 沒負債, 跟股壇長毛買少少.

AAPL:
年頭已決定買美股, 但隻隻估值都勁貴, 所以跟股神買隻估值比較平的AAPL.
買入後升過230, 現在又跌返157, 我諗股神應該會加注?
本人是iPhone用家, 愈來愈覺得iPhone現在是奢侈品,
論性價比, Iphone當然不及一眾國產手機, 但奢侈品從來不是講性價比的.
而且AAPL的service sector愈做愈好, 估值便宜, 睇股神頭再決定是否加注.

另外不在組合中亦沽出了互太(1382)/龍記(255)/精熙國際(2788)/騰訊(700)

回顧2018年, 幾乎可以說買入任何增長股都是蝕本收場,
由年頭大行個個睇好經濟到現在個個睇淡
由年頭講消費升級到現在講消費降級
由年頭講加息, 現在可能好快減息,
可見市場風向轉變之快.
但在瞬息萬變的市場中, 仍有股票可以逆流而上,
可見任何時候, 揀股仍是最重要的一環.

展望2019年, 我認為美國經濟雖然增長放緩, 但仍未至於進入衰退.
市場講息率倒掛, 但要知道歷史上即使出現倒掛, 衰退仍要6-24個月時間才到來.
現在仍在加息的途中, 所以我認為美國經濟在來年仍未至於衰退.
而且現在整體港股估值不高, 壞消息已經出了很多.
接下來要擔心的, 不是估值的下修, 而是經濟面下行引起盈利的下修.
情況就如2000-2003年一樣, 恆指的PE/Yield都處於估值的低處,
只是經濟面的下行令恆指逐級下跌.

至於個人的持股, 我可能會看情況減持, 但核心持倉就不會減.
因為即使預期將有個大調整或熊市, 有人選擇趁高沽然後低位再買入.
但其中一個問題就是什麼位置再買入, 對我而言這個問題實在有點不好判斷.
而另一個考慮點就是下跌的時間.
譬如說一個資產每年派息6%, 預期未來5年股價下跌3成, 持股5年,
其實單靠股息收入已經cover到股價下跌的損失.
我個人持有的建行, AEON等, 成本已經不高, 計及股息就更低.
若大市回到18000點, 不過是3成的調整, 那麼等於將2017, 2018的盈利都還返去.
但我仍然有股息收入. 若干年後股市再上, 可謂連本帶利一次過歸還.
所以索性佛系地持有一堆收息股, 反正跌市時有股息收入, 坐得比較舒服.

談談必瘦站(1830)的業績

投資必瘦站我是有幾點前設的
1: 公司每年將90-100%的盈利分派作股息.
2: 公司的賺錢能力, ROE每年都>15%

自2016年尾於0.59時首次買入後, 現在平均成本不到0.9(未計派息)
那時的數學是:
預期每年都會產生7千萬左右利潤,
股東權益4.5億,
7千萬的利潤相當於ROE約15%
派9成, 約每股0.057.
以5.9買入價算來有差不多10厘息.
基於公司每年都差不多盡派盈利, 就算10年後股價變0,
收息已差不多回收所有成本.

風險當然是盈利不能保持, 特別是必瘦站於網上的風評都不怎麼樣.
但我是基於其亮麗的財務報表才決定買入的,
心中一直有個疑問就是為什麼網上的風評跟財務表現那麼不相符?
但眼見一間每年都差不多盡派盈利而且沒負債的公司, 我又不怎麼擔心其財務的真確性.
而且觀乎網上的同業如2138, ROE也大概處於20%的水平, 只能相信女人錢真的好好賺.

最新一期的業績也符合預期的好.
以一間PE才13的公司來說, 一般都預期沒什麼增長,
而今次盈利增長90%, 是BONUS

收入增長43%, 盈利增加大於收入增加, 說明經營槓桿之高, 美容業的確是一門本小利大的行業
美中不足的是收入增長幾乎全數來自香港區的銷售

5.9億的收入中, 來自香港的收入4.4億, 增長68%
來自中國及澳門的收入1.5億, 幾乎跟去年一樣.

另外市場推廣開支增加一倍, 但有帶動收入增長, 所以問題不大.

租金支出減少了11.1%, 而期內新開了兩間分店,
反映必瘦站結束了一些營運效果不佳的店鋪.

遞延收益下降了一半, 是因為香港財務報告準則第15號的影響,
因為新準則的影響, 合約銷售將能更早確認為收入.
反映在財報上就是收入上升, 遞延收益下降.
另外根據某間小型基金的說法, 10-11月的銷售仍有20%+的增長, 情況樂觀.

至股票投資, 上年年報投資騰訊大賺千萬, 今年亦買入了13000股Microsoft的股票,
換算後約每股成本113.7USD, 眼光如何有待驗證.
股權投資+非上市的基金投資合共7千萬, 公司現金若3.5億, 尚算可以接受.
但還是希望歐陽醫生專注主業, 若要投資MSFT, 我自己買就好了.

總括而言, 在高基數的情況下, 我不期望來年必瘦站仍有40%的增長,
但以現在13倍的PE下, 亦不會出售.
暫時持有至下一次業績再作打算.

必瘦站(1830)發盈喜

前一日先因為止蝕互太心情大差。
幸好必瘦站生生性性。

公告說盈利大增超過100%，
今年盈利應該有每股 0.16，
以公司慷慨的派息政策，派0.14-0.16都很有可能。
以今日中午個價1.4黎計，都有成十厘息。
搞到我有d後悔之前加注太少。

另外騰訊今日收市後發 Q1業績，以呢兩日股價表現黎睇，
似乎市場唔多睇好呢份業績。
姑且睇下今次份業績究竟會點。

我個人比較想知聯營公司Epic Games可以貢獻幾多收入。
(Epic Games已成為騰訊的聯營公司了)
睇淡遊戲業務？我覺得呢個世界只會愈來愈多人打機。

沽左隻萬年蟹貨，加碼必瘦站

6886高位入左貨(不幸中左IPO)，坐到宜家。
大陸券商同質化嚴重，蝕放換入必瘦站算。

Dr. Reborn都出盈喜，必瘦站都應該唔會差掛。
就算唔出盈喜，唔升唔跌，
緣份到了就會收到息。

必瘦站業績短評

必瘦站最新的中期業績令人滿意, 收益上升9%, 但盈利增加超過100%, 毛利率(扣除炒騰訊的收益)升接近一倍.
而毛利率的提升主要因為較低的固定成本吸引率所致.

細看上圖的成本項, 可以發現即使必瘦站的收入按年增加一成, 但成本按年的變化不大.
可以說新增的收入幾乎100%轉換到盈利之上. 說明女人錢真係易賺!

因為必瘦站主要提供瘦身美容療程, 反而存貨/消秏品只佔收入極少部分為(1.5%), 主要是美容工具/療程所需用品等. 佔成本最重的是員工成本和租金, 分別31%及12.7%
題外話, 於2017年, 必瘦站共有1229名僱員, 平均每名員工年薪有212120.
這樣的薪酬在香港生活也不易, 反觀另一間美容集團Dr Reborn, 平均人工(不計醫生)有34萬年薪(2017年報), 必瘦站的員工有否被underpaid呢? 要知道一間公司的前線員工是公司的寶貴資產, 不提供足夠吸引的薪酬亦難以提高必瘦站整體的服務質素. 難怪之前亦不時有必瘦站用高壓手法推銷的負面新聞, 真係辛苦D員工.(但作為股東就...)

另一個重要的數字是遞延收益, 這個數字是必瘦站已經跟客人簽了的服務合約, 以現金/信用卡/分期付款等形式收取. 實際上必瘦站已經袋袋平安(分期的款項是客人跟銀行的事), 只是會計上必須要提供服務才可確認收益. 另外如果客人於合約到期後仍未使用服務, 該筆款項亦會被視作收益. 就上年年報的數據顯示有2.1億的收益是來自客人買了套票而沒用.但今次中報沒有披露, 個人希望是愈少愈好.今期中報顯示這個遞延收益有2億, 意味今個財年下半年也差不到哪裡.

另外, 於二零一七年九月三十日, 中國及澳門會員人數增加至217000人, 同期中國及澳門地區的銷售額則上升6.3%至約151,300,000港元。而且香港零售市道明顯好轉, 香港地區的銷售額上升11.5%至約260,900,000港元, 集團亦於荃灣開設第三間分店, 料可受惠於零售市道復甦, 為集團帶來持續增長.

每股盈利7.6港仙, ,再次盡派盈利. 以執筆收市價1.19計, 有6.4厘.
大股東歐陽醫生有約7成貨, 單單股息已有5千萬收入. 相信他會繼續維持100%派息的政策.

集團有2.2億現金, 相當於每股0.2元, 無負債, 是相當安全的公司.

但公司亦不是全無風險. 一個行業好賺自然會出現競爭者.
Dr.Reborn(2138)和Neo Derm都是其競爭對手, 其中Dr. Reborn以醫生作招來, 主打醫學美容,
亦有銷售美容產品, 是行業龍頭. 今期業績亦相當不錯. (只是那份報告全部以元作單位, 看得我十分辛苦=.=). 但公司被David Webb 列作不能買入的50港股之一, 派息比率亦較低, 暫列作觀察名單.

必瘦站是我組合內第三重倉, 貢獻組合超過一半的回報.
我會繼續持有, 跟歐陽醫生搵食.