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Monday, February 25, 2019

談談ASM(522)的業績

在上篇的業績分析時
https://seekingvalueandinvestment.blogspot.com/2018/07/asm522.html
我曾預期每股6.92的盈利, 但今次出來的是5.47, 比我預期差不少.

當時簡單假設下半年業績跟上半年持平, 實際下半年卻錄得倒退.


可以看到在2018下半年,
除了SMT業務外, 其餘業務收入跟盈利都錄得按年下跌.
後工序設備按年下跌0.17%, 稅前盈利大跌36.5%.
物料業務收入按年下跌1.45%, 稅前盈利大跌44.93%.
集團整體盈利率由2018 1H約20.67%跌至只有2018 2H 14.2%
全年收入上升, 但盈利卻下降, 反映生意難做.
當中只有SMT業務錄得增長

根據管理層的展望

2019年仍是充滿挑戰的一年,
除了SMT業務有望可以按年增長
後工序設備將較上一季度持平或微跌
而物料業務更連提都不提

整體收入介乎4.6億美元至5.1美元之間,
相當於按年倒退7-17%

但不要只看收入下降,
從2018下半年來看, 後工序設備盈利率跌了差不多4成
而物料業務近乎賺不到錢,
所以盈利下降應該比收入下降更厲害.

另外集團提到先進封裝的收入佔後工序設備的總收入>10%
但始終比例仍少, 對提振業績作用不大.

但也不是一無是處, 集團盈利每股5.47, 派息2.7, 派息比率49%
以現價83.3計有3.2厘.
而且集團講明維持漸進派息, 息率只會愈來愈高.
在一眾收息股被炒上之時, 它的息率亦不算失禮.

我相信集團長遠前景仍然向好, 但短期有調整壓力,
先行離場觀望.

Sunday, February 3, 2019

點解APPLE仲未陸沉

醜婦終需見家翁, AAPL終於公佈了2019 Q1的業績.

收入84B, 其中10B是Services,增長19%
Tim Cook目標是於2020年將Service業務收入提升至2016年水平的兩倍, 即50B,
似乎有望更早達到.
公司第一次公開Services業務的毛利率, 有63%
貢獻毛利6.8B, 佔比21%.

 Services業務增長雖然唔錯,但始終佔比仍少, 還得看手機的銷售.


iPhone銷售52B, 佔Q1總收入84B的62%.
雖然公司沒有單獨公佈iPhone的毛利率, 但若假設跟其他硬件差不多的話(34.3%)
單是iPhone已貢獻毛利17.8B, 佔了全體毛利55.7%


中國銷售下跌27%, 亦是市場大失所望的主要原因.
市場(包括我)相信iPhone銷售即使沒升, 但至少應該可以保持才對.
但結果並沒有, 至少這個季度沒有.
若果這情況持續, iPhone銷售一直向下走, 市佔率一直下降,
Services也不能避免受拖累, AAPL有可能成為另一個Nokia.

然後市場上開始出現各種iPhone沒創新, 定價過高之類問題.
我認為都是正確的, 但到底contribute了多少百分比呢?

我從網上找來一些消息看看
https://china.hket.com/article/2245729/%E3%80%90%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%AF%92%E6%B5%81%E3%80%91%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E9%9C%80%E6%B1%82%E7%96%B2%E8%BB%9F%20%E4%B8%89%E6%98%9F%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%9F%E5%8F%97%E6%8C%AB
https://finance.technews.tw/2018/10/09/china-smartphone-market-2/

似乎這不是蘋果獨有的問題, 中國經濟放緩也確實影響了三星之類的手機製造商.
在中國十一黃金週的銷情來看, 只有華為實現正增長. 而整體銷售大約跌了10%
蘋果手機沒創新不是今年的問題, 人們大概會說是自Steve Jobs死了之後就沒有創新.
但過去幾年AAPL仍是過得不錯.

而這次業績爆雷, 一部分是因為中國因素, 一部分是自身定價問題.
而這個問題, 管理層是知道的.
所以才開展了在中國區減價的行動,
https://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20190203/bkn-20190203185202649-0203_00842_001.html

而減價亦刺激了中國區的銷量, 那麼亦說明了在中國人心目中,
蘋果手機質量還是不錯的, 只是價格問題.
試問若同一價錢, 你會選擇蘋果還是華為?

蘋果的優勢在於其生態系統.
全球約有1.4b台Apple device,
12m個mobile developer, 其中2.8m專注於iOS development.
眾所周知, 在iOS上做開發, 比在Google Play上更易搵錢.
只要這群人繼續從事iOS開發, 這個生態系統就仍會健康成長.

近年中國手機品牌堀起, 但似乎更多影響三星, LG等Android陣營,
近一兩年蘋果的市佔率其實都維持在18%左右,
似乎更多價廉物美的手機並沒有驅使更多APPLE用戶轉向Android

最後, 根據管理層最新業績指引,
我預計Q2 eps應介乎2.1-2.47之間(假設總股數維持於4.77B),
若管理層持續回購股份, EPS應該會有所提升,
但跟去年Q2比, 應該只會是持平或有個位數的升/跌幅.

全年EPS應落在11.7左右, forward PE 14倍左右.
我會繼續持有.