組合最新操作---加碼中國電力(2380)及買入中國燃氣(384)

早一陣子因為沽出了互太，組合的現金水平一度高達三成。
所以為組合增持了一些股票。

首先是中國電力。
早前一直有跟進內電的情況，感覺2018年內電的情況會有所改善。
而902的首季季績亦印證了我的想法。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0424/LTN201804241230_C.pdf

收入上升15%, 而淨利潤上升99%.
當中沒有什麼一次性收益或其他古怪的財技，
單單就是結算電價上升4.33%, 和售電量上升8.64%.

今年經營收入432.5億, 上年375.8億.
今年經營成本409.2億, 上年361.3億.
今年經營利潤23.3億, 上年14.5億.
扣除稅項後淨利潤上升9成，可見經營槓桿之大。

基本上火電佔組合內的倉位不太重，仍有加倉空間。
就選了最落後的中國電力加注。

至於中國燃氣，上年年尾以23.95出售，
現時回看，當然是個錯誤。
於是以31.6追回。

先看看中期業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/1218/LTN20171218396_C.pdf

期間溢利由19.6億上升至37.2億, 多賺17.6億, 利潤上升接近90%.
若拆開各業務分部看:

可見增長最厲害的是燃氣接駁服務，
16年賺了13.4億, 17年賺了24.5億, 足足多賺了11億.
那麼為什麼接駁的收入上升得那麼厲害?

可見2017多了一個煤代氣的項目, 約佔總接駁用戶數的3成.
可是這個增長是不是可以持續? 可以持續多久?

我在公司的官網找到以下資料:

http://hk.chinagasholdings.com.hk/Private/NewsImgs/5951775af55f67eb371c.pdf

可見未來兩年384的增長是十分確定的.
我個人預期今年每股盈利1.2~1.3HKD
公司於6月下旬出業績, 業績前先入一注看看業績如何.

騰訊(700)Q1業績

當初買入700, 其實對估值根本沒有很準確的估計.
只是見當時很多人看淡遊戲業務, 於是於410買入一注.

結果Q1業績出來, PC遊戲收入按年持平, 按季上升10%, 主要因為春節舉行的推廣活動所帶動.
而手遊方面更加厲害, 同比(按年)上升68%, 環比(按季)上升28%.
王者榮耀和QQ飛車分別為中國iOS最暢銷排行榜第一及第二位.

由上圖可見,增持服務收入仍然是季度新高. 而廣告以及其他業務(主要是支付相關服務及雲服務)都保持約50%和100%增長.

查看收入成本, 可見遊戲業務根本是暴利, 毛利率達63%
而廣告及其他只有31%和25%.

2017年毛利1170億RMB, 當中8成收入來自增值服務.
所以遊戲的收入至關重要.

而2018年Q1 網絡遊戲收入287.78億, 同比增長26%.
接下來騰訊還有PUBG的商業化, Epic Games的Fortnite的本土化電腦遊戲,
其中Fortnite國服已於4/23上線, 預期可在Q2帶來收益.
騰訊旗下還有地下城與勇士, 將來可以移植到手機平台, 就像LOL一樣.

另外, 中國人均可支配收入持續上升, 有錢自然就貨金.
在2017年,中國移動遊戲市場銷售堵長41.7%, 我預今年應該有30%.
而騰訊作為龍頭, 我預期增長會比中國平均更高一點.

2017年:
增值服務: 1540億(毛利率:60%)
網絡廣告: 404.4億(毛利率:37%)
其他: 433.38億(毛利率:22%)
毛利: 1169億

2018年(預測):
增值服務: 2000~2100億(毛利率:57-60%)
網絡廣告: 600億(毛利率:30%)
其他: 800億(毛利率:20%)
毛利: 1480~1587億

所以毛利增長大概在26~35%之間.

700	2013	2014	2015	2016	2017
非通用會計準則本公司權益持有人應佔盈利*	17,008	24,737	32,410	45,420	65,126
同比增長		45.44%	31.02%	40.14%	43.39%

根據以往經驗, 增加放慢有機會令股價短期受壓.
參考2015年non-GAAP增速趺至31%, 股價也在2015Q1見頂, 一直到2016年Q1才重拾升軌.
不知道今次是否一樣.

我自己是首次在倉內加入增長/科技股,
過去一直認為很貴所以一直錯失機會.
但過去此股很少平賣, 最低都要30倍PE.
咁宜家400左右算係合理,
買張入張券, 之後就睇馬生造化.

必瘦站(1830)發盈喜

前一日先因為止蝕互太心情大差。
幸好必瘦站生生性性。

公告說盈利大增超過100%，
今年盈利應該有每股 0.16，
以公司慷慨的派息政策，派0.14-0.16都很有可能。
以今日中午個價1.4黎計，都有成十厘息。
搞到我有d後悔之前加注太少。

另外騰訊今日收市後發 Q1業績，以呢兩日股價表現黎睇，
似乎市場唔多睇好呢份業績。
姑且睇下今次份業績究竟會點。

我個人比較想知聯營公司Epic Games可以貢獻幾多收入。
(Epic Games已成為騰訊的聯營公司了)
睇淡遊戲業務？我覺得呢個世界只會愈來愈多人打機。

沽出互太紡織---真正差的是收入停滯不前

最初得知這份盈警，我第一個反應是十分意外。

因為我最初預期下半年互太的收入將會有改善，

越南廠房的問題是上半年已有的事，隨著經濟好轉，

美國的零售訂單回升和國內安踏的新訂單，

我覺得下半年的業績至少應該和上半年持平。

結果是：

從這份盈警，可以看到下半年盈利是3.454億(7.31-3.856)。
比上半年少。

但到底是不是因為管理層所謂一次性因素？
先看看16-17年業績摘要:

在17年中期，有30.664百萬的索賠撥備。
預期全年不多於7千8百萬(參考牛牛網招銀的一份研報)，

若撇除越南廠房的影響:
索賠撥備: 30.664百萬
固定成本攤銷: 1億

盈利只有8.62(7.31+0.30664+1)億。
仍然比去年9.76億為少。

我個人猜測是因為成本上升和收入增長不足。
而互太長年的毛利率都在17-19%之間(12-17年)，
看不到原材料成本對毛利構成很大影響。
所以我更加相信是收入的不濟才會出現這樣差的業績。

若以12%純利率倒推收入7.31/0.12 = 60.9億。
只是跟去年持平，遠談不上增長。

管理層說提高售價去對抗成本上升，我懷疑在整個紡織業都訂單不足的情況下要如何提價？
再說，互太收入下降是自2014年開始.(就是我第一次買入時)
過去四年，人家申洲已經成為紡織界的騰迅，而互太卻一直在食Uniqlo老本。

我一直堅持投資應該是長期持有，與公司共同成長。
互太曾經是我第二重倉，苦守四年，耗盡耐性
最後今日決定止蝕。

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