必瘦站業績短評

必瘦站最新的中期業績令人滿意, 收益上升9%, 但盈利增加超過100%, 毛利率(扣除炒騰訊的收益)升接近一倍.
而毛利率的提升主要因為較低的固定成本吸引率所致.

細看上圖的成本項, 可以發現即使必瘦站的收入按年增加一成, 但成本按年的變化不大.
可以說新增的收入幾乎100%轉換到盈利之上. 說明女人錢真係易賺!

因為必瘦站主要提供瘦身美容療程, 反而存貨/消秏品只佔收入極少部分為(1.5%), 主要是美容工具/療程所需用品等. 佔成本最重的是員工成本和租金, 分別31%及12.7%
題外話, 於2017年, 必瘦站共有1229名僱員, 平均每名員工年薪有212120.
這樣的薪酬在香港生活也不易, 反觀另一間美容集團Dr Reborn, 平均人工(不計醫生)有34萬年薪(2017年報), 必瘦站的員工有否被underpaid呢? 要知道一間公司的前線員工是公司的寶貴資產, 不提供足夠吸引的薪酬亦難以提高必瘦站整體的服務質素. 難怪之前亦不時有必瘦站用高壓手法推銷的負面新聞, 真係辛苦D員工.(但作為股東就...)

另一個重要的數字是遞延收益, 這個數字是必瘦站已經跟客人簽了的服務合約, 以現金/信用卡/分期付款等形式收取. 實際上必瘦站已經袋袋平安(分期的款項是客人跟銀行的事), 只是會計上必須要提供服務才可確認收益. 另外如果客人於合約到期後仍未使用服務, 該筆款項亦會被視作收益. 就上年年報的數據顯示有2.1億的收益是來自客人買了套票而沒用.但今次中報沒有披露, 個人希望是愈少愈好.今期中報顯示這個遞延收益有2億, 意味今個財年下半年也差不到哪裡.

另外, 於二零一七年九月三十日, 中國及澳門會員人數增加至217000人, 同期中國及澳門地區的銷售額則上升6.3%至約151,300,000港元。而且香港零售市道明顯好轉, 香港地區的銷售額上升11.5%至約260,900,000港元, 集團亦於荃灣開設第三間分店, 料可受惠於零售市道復甦, 為集團帶來持續增長.

每股盈利7.6港仙, ,再次盡派盈利. 以執筆收市價1.19計, 有6.4厘.
大股東歐陽醫生有約7成貨, 單單股息已有5千萬收入. 相信他會繼續維持100%派息的政策.

集團有2.2億現金, 相當於每股0.2元, 無負債, 是相當安全的公司.

但公司亦不是全無風險. 一個行業好賺自然會出現競爭者.
Dr.Reborn(2138)和Neo Derm都是其競爭對手, 其中Dr. Reborn以醫生作招來, 主打醫學美容,
亦有銷售美容產品, 是行業龍頭. 今期業績亦相當不錯. (只是那份報告全部以元作單位, 看得我十分辛苦=.=). 但公司被David Webb 列作不能買入的50港股之一, 派息比率亦較低, 暫列作觀察名單.

必瘦站是我組合內第三重倉, 貢獻組合超過一半的回報.
我會繼續持有, 跟歐陽醫生搵食.