最近AAPL給出了一份令市場驚喜的Q4業績。
全年收入260b, 毛利98.4b, 淨利潤55b, eps11.89
雖然跟去年比仍然稍微下降, 但公司市值已重上一萬億的水平。
在分類可看到,Services的確愈做愈好,
全年收入達到46b, 同比增長16%。
照目前進度,要在2020年達到50b的目標是易如反掌。
而今年新的Services陸續投入,包括Apple Card, TV+, News+, Apple Aracde。
成績如何有待觀察。
而Wearables全年貢獻收入24.5b, 同比增長達40%
相信得益於AirPods 跟Apple watch。
另外剛推出的AirPod Pro似乎反應亦十分理想,
相信亦可以滿足一眾想要一個入耳式耳機消費者的要求。
而最重要的iPhone, 今年的銷量的確麻麻。
管理層在Q1的分析員會議上歸究於中國經濟下滑,人民幣貶值等因素。
但心水清的投資者或普通消費者都知道賣得不好,
最主要原因在於IPhone XS缺乏亮點而且價格高昂。
現今社會,手機幾乎是現代人不可或缺的必須品,
而無論是Android或是iPhone, 能做到的東西幾乎一樣。
分勝負的就在於攝影能力和用戶體驗。
所謂用戶體驗,不外乎是系統流暢度,會不會時常輕機或閃退,
連接WIFI, 藍芽會不會有問題等等。總之就是一堆Attention to Details的問題。
對於一眾習慣了IOS的用戶而言,兩邊能提供的功能都差不多時,
沒特別原因不會跑掉才對(財困除外)。
而在提供優質的用戶體驗來說,由晶片設計到作業系統都一手掌握的蘋果自然更有Comparative Advantage. 至少在系統優化上,AAPL比其他廠商有著更大的空間。
對比三星,有晶片製造的能力,卻無法掌握作業系統;
對比Google,有一流的作業系統,卻無法保證運行硬體的質素;
只有蘋果同時掌握了這兩項技術,所以我相信蘋果仍是有繼續創新的能力。
今年的AirPod Pro和iPhone 11 或許是最佳證明。
而在今年,蘋果不但更新了IOS13—加入Dark Mode,
Mac OS — 支援IPad Pro作Extended Display
IPad OS — 終於可以用桌面版瀏覽網頁(而這篇網誌亦是在iPad Pro上完成)
等等在作業系統上的更新都有回應消費者的訴求,擴闊了整個生態系統的價值。
另外iPhone 11 pro的發售價維持跟去年iPhone XS一樣,iPhone 11 更比iPhone XR平了50美金
不再像X > XS時無厘頭收貴D(或者說蘋果終於測試出消費者的底線)
而管理層似乎亦意識到只有Premium的產品才值得收取Premium的價錢,
那麼iPhone XS的錯誤也算犯得值了。
那麼,蘋果到底值多少錢?
我預期2020收入重回增長,以280b計,假設毛利率跟今年一樣,
Eps應介乎12.5-13之間。
適逢加息週期完結,美國國債最近跌到不足2%, 美國的Utilities Sector平均PE高達20倍,
比歷史平均16倍為高,反映市場對穩定收息資產的渴求。
AAPL未來的增長比較確定,若以20倍PE計,AAPL應界乎250-260之間。
但長遠來看,我相信AAPL仍有能力繼續創出新高。