要說投資AI,最直觀的選擇就是投資Nvidia
畢竟Nvidia一家就佔了AI晶片八成的市場份額。
就看最近二月份發佈的FY24 Q4業績:
淨利潤率達56%,也就是說收入100元,除稅後淨落袋都有56元。
毛利率76%,也就是說一粒GPU售價100元,成本只是24元。
要知道即使強如蘋果,毛利率不過是40-46%
淨利潤率也不足30%
再看看收入增長:
而下季度的收入指引是240億美元,同比上升2.33倍!
現時市場共識Nvidia, FY25的盈利將番倍,eps將超過每股20美元!
以市價900計,forward PE不過是45倍。
但重點是這樣的增長能否維持?或是這樣的利潤率能否維持?
本人上次加倉是於23年8月剛發佈Q2業績時,加了1/4注。
雖然只有在年結時才提及加倉,有點馬後炮的感覺,
但早前已一直看好AI半導體相關個股。例如:
但短短三個月內,股價由2024年頭480,一舉升至900元,
這樣的升幅卻令我始料不及。
要是長期留意行業發展的人,大概由2022年尾chatGPT推出時或已開始埋伏相關個股。
稍慢一點的人於Nvidia公佈了Q1, Q2的業績時大概也會發現。
正如在FY24Q1業績時我寫到
根據指引,11b的收入預期相當於按年增長64%營業利潤4.83億,或44%,有望創歷史新高。而管理層在電話會議中表示下半年收入將會substantially higher than H1.粗略估算一下全年的業績,收入7.19+11+11+11 =40.19b假設營業利潤維持於44%,營業利潤將有17b.相當於按年增長4倍,比FY22增長70%!
雖然我估計錯的離譜
(實際營運利潤33b, 其實只是Q4已經13.6b了,全年17b的估計是太保守)
但起碼方向上是對的。
現時的情況不同,在450看好,公司的業績尚有不少可以超預期的空間。
但在900元的情況下,市場預期公司今年收入將達1000億美元的規模,
每股利潤超過20!
以股王蘋果作類比,
AAPL收入約4000億一年, 淨利潤率若30%
NVDA收入約1000億一年,淨利潤率50%
現時Nvidia的市值2.26萬億,追近蘋果2.67萬億的水平。
但蘋果的收入已穩定在4000億水平多年,
而對AI的投資是否可以每年穩定在如此水平?
直至現在,有什麼應用層面的公司實際上是有盈利?
另一方面,各個競爭對手都對這個市場虎視眈眈,
包括AMD, INTEL, 而Amazon, Google都有自研晶片以替代部分Nvidia的需求。
個人相信,Nvidia將很難維持如此誇張的利潤率。
我個人並不看淡AI的發展,但相信市場上大部分人都一樣,
AI直至現時為止,仍是一個不可證偽的投資主題。
股神巴菲特說過投資最重要的是判斷一間公司可持續的競爭優勢,
然後以合理的價格買進。
而我卻看不太清楚,所以於872減持了1/4倉位。
另外也減持了AMD@200, 以免成個倉太集中於一類股票。
最後,想不到能發展得比AI還快的東西是AI概念股的股價。
這次操作就留在blog裡作個紀錄,日後或成反面教材,
但仍有教育意義,共勉之。