組合重倉股台積電於7/16公布FY26 Q2業績
上半年收入761億, +35.6% yoy
營業利潤451億，+63.8% yoy (營業利潤率：59.3%)
淨利潤405億，+68.8% yoy
每股盈利7.81, +68.3% yoy
自由現金流200億，+25% yoy
盈利固然亮麗，
但正如股神所言，投資者應關注的是實際賺錢能力。
若一盤生意每年賺100億，
但每年要將全部盈餘拿去買地建廠才能維持增長，
那麼實際落袋的就不是100億而是要扣除買地建廠等成本。
台積電半年度賺了405億，但自由現金流只有200億，
原因正是資本支出大增！
期內資本支出268億，去年同期只有197億，
大增71億，削弱了自由現金流。
而管理層更揚言會再度提高資本支出目標，
由原先預期520-560億升至600-640億！
要知道去年全年，台積電的全年盈利也只是550億，
換言之，這次投資的規模比去年全年盈利還多！
當然，投資是為了未來賺得更多，
而台積電確實收到明確的需求訊號。
於說法會上：
Definitely, every time when we think about the business, we consider the competition. That's number one. We look at where we are, we decide a bottom-up, top-down assessment of those demand. Those are the typical thing, I mean, in our daily life. We make a lot of judgment, we be more careful. We talk to customer, and customer's customer. Those are the CSPs. We get all their input for the demand. We make a judgment. Now, remember that I believe every customer tell me the truth. Everyone. You put all the truths together, it's not the truth. We have to make some of the judgment, you know what I mean.
這段對話值得深思，
有時候你必須參與一些你不想參與的遊戲，
否則輕則落後於人，重則被時代遺下。
當年BlackBerry手機曾雄霸企業市場，輕視智能手機的發展。
結果有目共睹。
無論如何，收入的增長也是確確在在。
管理層再一次提高增長預測，由30%提升至40%，
以2025年收入1220億計，2026全年收入將超過1700億！
以上半年營業利潤率60%粗略估算，營業利潤約1000億。
盈利增長可達60-70%。
但因為資本支出大升，自由現金流可能只有400億
跟我上次短評台積電FY25業績時預測的差不多。
自由現金流的增長可能只有25%（FY25: 315億)。
當然25%仍是一個非常漂亮的數字，
但考慮到台積電年初至今已累積約30%升幅，
股價是否已反映了潛在的利好？
在說法會上幾個重點：
- 2納米製程如期在今年量產
- 受新製程及海外設廠影響，毛利率將攤薄2-3%
- Agentic AI提振了CPU的需求
- 未來2-3年的資本支出將顯著高於過去兩三年
- 部分成熟製程漲價，尤其跟數據中心電源管理晶片有關的
退一步來說，在AI產業鏈上，確定性最高的仍是賣剷子的人。
你的手機上仍會陸續增加新的AI功能，
終端消費品的矽含量仍將進一步提升。
在先進製造領域，台積電仍將繼續穩坐龍頭寶座。