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Monday, April 13, 2020

AEON信貸財務(900) 2019年全年業績短評


AEON的財務年度由2019年三月一日開始,去到2020年二月二十九日。
換言之包括了受疫情影響的二月。

2019年全年收入12.98億,同比輕微下跌了2%
收入無甚增長,亦是預期之內,但值得注意的是信用卡業務的收入同比有輕微增長。












2019年下半年香港受社會運動影響,但在財報上似乎對AEON信用卡業務打擊不算大。
查了一下香港統計處的數字




基本上所有零售類別在2019下半年都有雙位數字的跌幅,
當中只有超級市場能夠錄得按年升0.7%
所以我推斷AEON信用卡的消費應該集中在超級市場那裏,否則不可能這塊會錄得增長。
若然如此,它的信用卡業務似乎比想像中更具抗跌力。

另一樣我留意到的就是私人貸款的業務,
全年收入下跌10%至2.7億,但盈利卻只有6.78千萬,按年倒退近一半。
跟9個月業績(6.19千萬)比,更是差不多等於Q4食白果。
至於為什麼收入下跌10%,盈利倒退一半,個人認為原因應該在於減值。

在46億的應收帳中,信用卡佔了35.8億,私人貸款佔了10億。
而在減值準備的2.6億中,信用卡佔了1.4億,私人貸款佔了1.16億。
可見私人貸款只佔應收帳款的兩成,卻佔了整體減值準備的44%, 影響巨大。
而私人貸款方面,由於市場推廣策略從私人貸款轉移重心至信用卡產品,加上 不 利 的 市 場 狀 況 出 現,導 致 業 務 銷 售 增 長 放 緩 及 減 值 虧 損 及 減 值 準 備 增 加。 來自私人貸款業務的收入由二零一八╱一九年度之304,800,000港元減少10.6%或 32,400,000港元至二零一九╱二零年度之272,400,000港元。減值虧損及減值準備錄 得63.8%或35,100,000港元增加 。總括而言,本年度私人貸款之分類業績由二零 一 八╱一 九 年 度 之123,000,000港 元 減 少55,200,000港 元 至 本 財 政 年 度 之67,800,000 港 元。
集團決定轉移市場推廣重心至信用卡業務,換句話說就係佛系借錢
或許有希望可以減少減值準備增加的速度,提升資產質素。

展望未來,
我個人認為Aeon的信用卡業務有一定防守力,
2020年即使仍然出現像2019那樣的政治風波,
Aeon的信用卡業務的影響應不至於太大。
即使只計算信用卡業務,要支持0.44一年的股息都不是問題。
公司的ROE已下跌到11.2,距歷史最低(9.45)已相距不遠。
淨負債比率下降至只有0.4, 而經營現金流更高達8億,比上年大升4成。
但短期仍要面對很多不確定因素,例如香港經濟衰退,失業率上升等問題。
但估值已相當便宜,每股淨資產7.7元,pb只有0.68
以每股派0.44為例,現價息率高達8厘,跟我第一次買入時差不多。
個人認為現價已反映大部分不明朗因素,
至於仲有幾多下跌空間真係唔知,繼續佛系持股。

Wednesday, April 1, 2020

會飛的大象不派息

今日市場鬧得沸沸揚揚, 正正因為不少老股民的愛股匯豐控股宣佈不派息.
結果一跌就跌左差唔多4蚊, 大概等於一年股息.
我也來湊一下熱點, 增加一下本blog的hit rate.

常言道買股票輸得最甘的不是買錯仙股, 妖股, 而是買大藍籌.
仙股/妖股自然不敢大大注, 但對於大藍籌就有信心, 注碼大損失亦大.
能夠有這樣的信心, 亦不是沒有原因.

從2000年開始,
匯豐控股的派息由USD$0.435一直上升至2007年的USD$0.87/share, CARG高達10%.
而每股盈利亦由2000年的USD$0.75, 上升至2007年的USD$1.63, CARG達11.7%
ROE一直維持在15%左右的水平.
即使在2007年高位140買入, Yield仍有4.8%, PE11倍.
以這樣的價格買入一間年增長10%的公司, 怎麼也算不上高估吧?

當然之後的都是歷史.

以我本人粗淺的理解, 銀行業的賺錢方式主要是靠存款/貸款, 賺取息差.
貸款端主要看整體經濟環境, 經濟好, 自然多人借錢做生意/買樓
供應端就看銀行吸收存款的能力.
自從金融海嘯以來, 全球一直處於低息環境, 銀行的淨息差被壓低.
而對銀行業的監管亦愈來愈嚴格,
所以經營困難應該是全球銀行都共同面對的處境.
要解決方法不外乎是開源/節流
而匯豐控股似乎更著重於節流方面.

根據2019年年報, 匯控業務主要集中在亞太區和歐洲,
在2019年, 經調整收入為554億美元, 當中49%來自亞太區, 29%來自歐洲.
而歐洲的業務最近三年都一直處於虧損之中
說歐洲業務是匯控的絆腳石一點也不為過.

最近美國宣佈下調fed fund rate去0.
而歐元區更是負利率, 再加上疫情的影響, 全球經濟停頓,
今年對銀行業的挑戰似乎比上年更大.

派息與否, 分別只在於D錢係你手上還是公司手上.
若公司有更好的投資, 將來可產生更大的回報,  不派息也無妨.
反觀匯控近年派息比率一直高企在70%以上, 有幾年仲派突,
派息原意是與股東分享公司利潤, 削肉派息不是本末倒置嗎?

一眾好息之徒, 應該關心的是公司持續派息的能力