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Friday, July 1, 2022

2022半年結

若2021是反彈之年, 那麼2022就是重估之年.
在聯儲局決定加息控制通漲之後, 資產價格經歷了重大的調整.
高估值的個股從高位下跌6,7成的比比皆是.
Elon Musk說美國會在2022年經歷衰退, 但衰退是好事, 
因為可以清洗那些無盈利, 經營不善的公司.

個人組合回報YTD: -25.25%
同期標普500指數 YTD: -21.08%
納指 YTD:-30.34%
組合持股: (現金: 18.37%)
Stockportfolio %
MSFT12.49%
VOO12.27%
AAPL12.09%
TSM11.57%
AMD8.79%
NVDA6.70%
ADBE6.47%
AMZN5.64%
DDOG3.37%
NTDOY3.33%
TSLA1.79%
18309.57%
08233.63%
09002.29%

蘋果(AAPL)(-):
最近減持@141.45, 基本上將2021, 2022加注的倉位都減回去.不是不看好它的長遠前景.
只是覺得最近中國經濟放緩, 看淡大中華區的iPhone銷量, 因此於下季業績前先行減持, 
看看能否低位補回.

微軟(MSFT)(+):
FY22 Q3的收入上升18%, 達49.4b
營業利潤上升19%, 達20.4b, 營業利潤率達41.3%
淨利潤上升8%, 達16.7b.
淨利潤上升較少主要因為2021有一次性的稅務收益($620mil)和匯率的影響.
業績良好但股價由高位下跌25%, 現時FY22的forward PE只有26, 27倍.
雲計算仍是大趨勢, 起碼未來幾年都不會有大問題, 
算是其中一隻在經濟衰退中會有好表現的公司.

台積電(TSM)(+), AMD(AMD)(+), Nvdia(NVDA)(+):
年初至今, 費城半導體指數下挫超過3成, 連帶台積電的股價亦跟隨下挫.
當中AMD, NVDA更接近腰斬. 
市場認為半導體是一個週期性很重的版塊, 主要是因為半導體的產業鏈很長, 長鞭效應明顯.
疫情期間居家辦公的需求激增, 加上供應鏈問題, 實際需求被放大, 
現在人們重返辦公室, 消費從IC產品轉向服務, 加上加息收水, 
市場憂慮半導體版塊將迎來週期性拐點.
與此同時, 台積電上修了未來數年的營收指引, 由10-15%, 上修至15-20%. 
而AMD在最新的Analyst Day亦給出最新的財務模型, 預計未來3-4年收入增速約在20%.


















估值上, 個人無論AMD或TSM, forward PE都只有15-19倍, 
很難想像公司預計未來幾年的收入增長都在15%以上. 
到底是半導體週期的拐點還是如公司管理層所言進入了一個新的結構性增長階段?
我個人傾向相信後者.

ADOBE(ADBE)(+):
在最近FY22 Q2的業績公佈後雖然整體收入/盈利都符合預期,
但因為Q3的指引較差並且下修了全年的收入預測,導致股價大跌至350.



實際上,公司只輕微下修了全年收入預測由17.9b => 17.65b,
要是按adjusted的數字(adjust for 1 extra week + constant currency), 
各業務的增長還是跟之前一樣,況且現在股價已下跌了不少,
現階段減持似乎不是一個明智的選擇。

另外任天堂(NTDOY), DataDog(DDOG), Tesla(TSLA)都有加倉。

回顧上半年,操作上犯錯不少,尤以141高追台積電成為表表者。
再一次證明自己並不具備time the market的能力。
但若閣位看倌以我的操作作為反向指標倒也未嘗不可(笑)。
深究原因,不外乎自己低估了這次加息的力度和速度。
首先是我認為通漲主因是供應鏈和能源因素,加息對應的是需求面。
以加息對抗對抗通漲給人一種治標不治本的感覺。
鮑威爾亦承認加息對能源價格和供應端的問題影響有限。
事實上,core CPI亦已連續3個月下挫。
只是FED基於種種原因,必須把需求用力壓下去,
顯然不乎合當初認為FED不會以犧牲經濟增長為代價加息
那麼接下來到底投資者還有沒有理由保持樂觀?
我認為還是有的。
未來的發展誰也不知道,但最差和最好的事件發生的機會總是少數。
大多數情況是在不太差與不太好之間。
作為投資人也沒必要去預測未來,找一個具安全邊際的價位買入去就可以了。
但唯一要避免的應該是在壞消息盡出時,低價沽售手中持股。

至於通漲,我個人還是認為是transitory(笑)
現時通漲高企的一大因素是能源價格,
而能源價格在疫情後竟可升至超過疫情前的水平我也是嚇了一跳。
個人猜想可能是跟過去大家一直對傳統能源under invest的原故。
而現在要增加產能也不是一件容易的事,
將來油價似乎還是易升難跌。
但幸運的是通漲量度的是物價的rate of change.
只要油價不繼續升、通漲慢慢就會回落。

現時FED預期今輪加息將於2023結束,2024甚至有可能減息。
中間可能有經濟衰退也可能沒有,但重要的是閣下投資的公司有能力撐到那個時候。
不要倒在黎明前。

2 comments:

  1. 感謝師兄分享,想請教買入任天堂背後既想法🙏

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    Replies
    1. 首次買入該股是在2021年上半年,
      主要是覺得市場高估了該股的週期性,
      另外是認為任天堂應該會出一款性能更強的switch來延長switch的生命週期。
      現時只推出了oled版switch, 但個人仍然認為下年有可能會趁薩爾達2推出時一併推出新主機。
      但只是小注試試。

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