眾所周知，Google是一間廣告公司，
其盈利模式主要是靠點擊廣告商贊助的連結賺錢,
佔收入7-8成(訂閱服務也包含在Google Service這一業務中).
其次正急速擴張的是雲端業務，主要是算力出租。
以最新一期FY2026 Q1業績為例：
Google Service:
在AI時代，這種模式是否仍可持續？
畢竟現時用戶可以用AI，一問就已經知道答案，
不用逐個搜尋結果點擊再慢慢消化。
而Google就用連續幾個季度的業績打臉了市場的猜測。
自chatGPT 2022年橫空出世後，搜尋的收入從未下降。
實際上自2024年中Google推出AI Overview的功能後，收入更有加速的勢頭。
根據管理層的說法，用戶會問更複雜，更長的問題，
而且受益於Gemini的多模態能力，用戶可以直接Circle to Search(只限Android手機),
直接搜尋屏幕上的圖像而且可以追問問題，大大增長了搜尋的應用場景。
還記得Google的使命嗎？
To organize the world's information and make it universally accessible and useful
在AI出現後，人們非但沒有少用了Google，而是AI成為了Google完成使命的新工具。
Google Cloud
至於AI capex, 是市場另一個擔心的地方，
要知道Google一直是一間賺錢機器，但因為近年大力投資AI，
以至自由現金流大受影響
管理層更於分析員會議上進一步提升資本支出指引，
由1750億至1850億提升至1800億至1900億！
且預期2027年資本開支將進一步提升！
當然，激進的支本開支也帶動了雲端收入的增長。
拆開業務來看：
Google Cloud的收入由25Q1的122.6億大升至26Q1的200億，升幅達63%
而積壓訂單更按季翻倍，去到4620億！其中約一半將於兩年內交付。
若果成真，單單這二千億的訂單將使2027年收入達到6000億美元。
對比2025年增幅超過50%。
2025每股盈利10.81，若增長50%，意味著2027的每股盈利將超過16！
在業績後Google股價大幅上升，個人粗略估計是2027 eps的23倍。
個人於Google FY25 Q4業績發佈後小量買入，成本約319元。
在這場AI競賽中，我認為Google攞有其獨特的優勢。
其一是自研TPU晶片，不僅可以降低成本，還可以帶來收入。
管理層預期2026年將會有少量TPU出貨，而2027出貨量將大幅成長。
其二是自研大模型，Google可以深度整合自家大模型的能力進入旗下生態。
不論是搜尋，Android或是Youtube，Google Map等。
而Gemini本身也是收益的來源，
譬如Apple就跟Google合作，每年支付Google十億美元以使用其模型。
(但Google也每年向蘋果支付數十億美元以保持自家搜尋器的預設地位）
雖然不確定這場軍備競賽的結局，但相信Google會是其中一位生還者，
共勉之。
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