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Monday, April 11, 2022

《他是賭神更是股神》讀後感

到底市場是不是有效率?
有沒有方法可以打敗市場,尋找扣除風險後比市場回報更高的回報?
反對效率市場假說的人最愛的一個活生生例子就是巴菲特;
而本書的主角艾德華索普Edward O' Thorp便是另一位。

主角三歲才開口說話,但一開口就能流暢地說出完整句子。
五歲時已能讀懂孩十多歲孩童才看懂的書;心算比隔壁雜貨鋪老闆用計算機還快。
六歲時能順序背出英國歷任國王和女王的名字,以及任期多久。
高二時參加化學競賽希望取得獎學金上大學,但最後落敗只有第四名,
原因是用了玩具版的對數計數尺。
然而在高三那年參加物理競賽拿了第一名,順利以獎學金入讀柏克萊大學。

而這位天才看待世界的方式似乎也與眾不同。
譬如人人都認為賭場必勝,市場是有效率的,沒人能打敗市場等等。
但事實真的是如此嗎?

以廿一點為例,索普自修編程語言fortran,在計算機的協助下,
發展出一套簡單可執行的算牌策略,並親自執行,成為第一位打敗賭場的人。
只是這樣的算牌策略現在已經沒用。
因為以前似乎不是每一局都會重新洗牌,但現在於先進的洗牌機輔助下,
每一局都是全新的一局,靠數牌亦佔不了什麼優勢。

另外,索普自行研究金融,發展出了一套期權的定價方程式。
現時歐式期權等定價公式:
https://www.wallstreetmojo.com/european-option/

其中r為無風險利率。
整套公式建基於股價的變動是隨機變動並且遵從常態分佈。
但那時人們無法確定股價從今天至權證到期日時的成長率和discount factor.
而索普認為這兩項變數可以用同日到期的美國國債票息取代。
就是靠著這套公式,
索普成立了PNP, 由1969年至1988年複合增長率達19.1%,
同期標普500指數的年複合回報為10.2%。
後來PNP因為受官司纏繞,營運開始走下坡。

期後索普在1992成立稜線合夥公司,
靠著新發展出來的統計套利,選取不同的因子構成投資組合,
由1992至2002年複合回報率18%。
期後因為愈來愈多對沖基金加入使得超額報酬減少,最後索普決定在2002收攤。

讀畢全書,最大的感觸就是的確有人可以打敗市場,
只是這樣的優勢並不會持續太久,要麼就是太多競爭者加入,
要麼就是像廿一點那樣遊戲規則改變了,
要尋求持續的超額報酬,不是不可能,只是很難。

另外就是,這樣的一位天才把時間都投資於各類賭場上,
要是他把時間花在學術研究上,成就又會有多高呢?

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