談中國電力(2380)中期業績

對於中國電力的投資, 早於2014年, 是我第一隻買入的股票.
那時煤價大跌, 上網電價仍站於高位, 盈利良好.
於2015年左右沽出大部分持股, 賺了一點少錢.
留下一部分倉底就沒有理會.
現在回看, 純粹好運.

最近於供股前再次買入, 是我自己認為一個比較有計劃的做法.
當然在供股價都穿埋的情況下, 我是深被套牢了.

看業績, 純利6.06億元，增長42.6%，每股盈利6分.
增長看似強勁, 其實是因為上年的基數太低而已.
實質盈利只有2016年同期的2成= =

拆開每個業績分部, 看見火電部分已經開始盈利, 至少不會是2017年虧損的狀況.
水電賺了5.16億, 比上年同期8.9億少了4成.

水電收入下降了約10%, 因為高經營槓桿下, 盈利下降大於收入下降.
而水電收入下降的原因是湖南來水大幅下降.

看看上半年的售電量

各大水電廠的售電量均下降了一至兩成, 以致收入下降.
但值得留意的是長洲水電廠的數據.
長洲水電是2017年收購的廣西電力公司旗下一間水力發電廠, 權益裝機容量達630兆瓦.
中國電力2017年水力發電的總權益裝機容量為2990.2兆瓦,
單是一間長洲水電, 已佔了兩成水電的產能.
而長洲水電是5月31日才交割完成, 所以於報表期間只有一個月的時間供獻業績.
可以預期下半年水電會有一個大爆發.

假設:
1. 水電上網電價維持在2018上半年水平
2. 經營利潤率51.12%
3. 水電售電量 = 8250470 + 669911(長洲水電一個月的售電量)*5

那麼經營利潤約17億, 扣除5.4億財務費用, 1.5億的稅.
下半年水電淨利潤應約在10億左右, 比上半年多4億.
在其他條件不變情況少, 下半年應有0.1rmb eps
全年預測eps 0.16

另外, 在國家叫停新火電廠的建設和全社會用電量增長的驅動下,
中國電力的利用小時開始提升, 反映產能過剩的情況逐漸改善.

展望下半年, 煤價逐趨穩定,
加上夏季為用電高峰期, 2018下半年業績可能有驚喜.

假設派息0.1rmb或0.11 HKD, 現價已有接近6厘息.
作為一隻天然的增長股, 現價我認為已十分抵買.

但此股最大的風險是政策風險,
正如煤炭去產能, 火電硬食
要放寬流動性, 內銀壞帳又升
話左煤電聯動, 又唔動
若果將來要減輕工商業用電負擔, 可能又會搵電企開刀.
不過好彩暫時係電網幫手啃.

說回我對它的投資計劃,
簡單而言就是行業低潮時儲股, 行業好轉時沽售.
希望這回沒有看錯.