台積電FY23全年業績 --- 走出低谷

公司2023年全年收入693億美金, 年減8.7%

毛利率54.4%(2022 : 59.6%), 營業利潤率42.6%(2022:49.5%)

純利率38.8%(2022: 44.9%), 純利265億美元，按年倒退22%。 

每ADR盈利$5.18 (2022: 6.57)

業績收入盈利雙雙下跌，談不上是好的業績。

但股價在業績公佈後爆升10%，

顯然是因為管理層對2024的前景展望樂觀。

根據說法會：

for the full year of 2024, we forecast the overall semiconductor market, excluding memory, to increase by more than 10% year over year, while foundry industry growth is forecasted to be approximately 20%. For TSMC, supported by our technology leadership and broader customer base, we are confident to outperform the foundry industry growth. We expect our business to grow quarter over quarter throughout 2024, and our full year revenue expect to increase by low to mid 20% in U.S. dollar terms.

要知道在經營槓桿的作用下，盈利的增長將會超過收入的增長。 

2022年的業績就是一個很好的例子。

收入增長42.6%，盈利增長了70%.

但因為3奈米的產能正在爬玻，現在還未到企業的平均水平，

因此對2024的毛利率有一定影響。

所以個人預期FY24年的毛利率只有53%，純利率38%。

那麼2024年純利大約是324億美元，增長約20%

以現價114計算，Forward PE約18倍。

但forward PE18倍究竟算是平還是算貴？

作為一個以2022年絕對高位入貨的人，大概可以有點經驗分享。

首先，2022年的業績的確算是不錯

當年在@141買入時的forward PE不過是21.4（141/6.57)

但股價由年頭一直下降至年尾.

盈利上升，但股價下跌，原因當然是因為「股價已Priced in」，

而市場預期2023年將會是半導體產業去庫存的一年，

事實上今年台積電的業績亦談不上漂亮。

那麼回到今天114元的台積電值得買嗎？

股價又是否已priced in了未來的利好？

2025半導體產業又或是晶圓代工業的景氣又會如何？

根據說法會的說法，今年HPC將會是增長最快的業務，

其他所有業務都會按年增長。

而HPC跟手機就已經佔了整體銷售的8成。

手機銷售平均每年就賣13-14億部，這部分個人預期增長有限。

只能靠製程的提升以從客戶端拿到更多價值，

或是藉由矽含量的提升來多做些生意。

反而HPC將會是值得關注的一塊，因為AI狂潮下，

現時的數據中心根本不足以應付AI的運算需求，

新型的數據中心將會堀起，

由晶片到數據交換機都需要全面升級以應付大模型的算力需求。

另一方面，邊緣運算亦是另一看點。

現時AI的算力要求主要體驗在兩方面，一是訓練，一是推理。

訓練的算力要求比推理來得高。

然而即使這樣，現時的手機或電腦仍不足以應付算力的需求。

以我個人部M1 pro而言，用Stable Diffusion生成一張圖片亦要逾10分鐘。

正因如此，AI PC/手機的出現將會無可避免。

至於競爭對手方面，

Intel Meteor Lake採用自家製Intel 4製程，但似乎評測不怎麼樣。

至於將會於2025年推出的Intel 18A製程，根據台積電說法會：

Charlie, you name my customer's name. That's my customer yet my competitor. Let me repeat, the last time when I comment on their technology, the comment stays the same, so that -- their newest technology will be very similar or equivalent to TSMC's N3P. We further checked again, we saw all the specs of the possible published in the technology, transistor technology, and everything may come and stay the same, with a big advantage in the technology maturity because of -- in 2025, when they say that their newest technology will be going on production, for TSMC, that will be the third year with a very high volume production in the fabs.

實際上，2025台積電已經開始量產2奈米。

最後，回到一開始的問題今天114元的台積電值得買嗎？

經過2023年去庫存後，大概也明白到週期性是台積電的硬傷。

IC產品總會有週期，但台積電的產能就擺在那裏，不用還要承擔折舊。

需求旺盛時也不能立刻就提高產能，導致收入天花板明顯。

但放遠眼光，世界正朝著愈來愈智能的方向前進。

假設整個半導體產業的總值在2030年到達一萬億，

當中主要由高性能終端或HPC貢獻，

那麼台積電的收入在未來將大概率超過1000億一年，

每股盈利超過10元也不是不可能，屆時隨便給個13-14倍的PE

股價就已經130-140.

是的，即使現在我仍覺得股價有機會重回141高位。

只是時間要多久會影響你投資的回報率，

若然找到回報率更好的投資，自然不用考慮。

股神巴菲特說投資最重要的是不要虧錢，要是高位買入後被套牢，

我一貫做法仍是以時間修補估值上的差距。

畢竟現在標普500的市盈率也來到了20倍，

18倍的Forward PE也算不上高了。