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10/30/2018

對最近大跌市的看法

恆指由去年年尾29919一直跌至最近25000左右, 跌了16.4%, PE由17.58下調至現在10左右
而標普由去年年尾2673一直跌到2659, 將一年升幅全數還原.
到底什麼時侯才見底?

小弟近日統計了一下恆指由1973年至今的PE值
avg 14.33
min 7.61
max 27.88
stddev 3.81
Source: https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_hk/dl_centre/monthly/pe/hsi.xls

2015年大時代, 恆指由5月28000跌至2016年2月19000,
PE由11.53下修到7.9, 跌了約一個stddev
2011年歐債危機, 恆指由4月24000跌至同年10月17000,
PE由12.68下修到最低9.61, 跌了約一個stddev
最嚴重的是08年金融海嘯, 由2007年10月30000輾轉下跌至2009年1月12000,
PE由24.26跌至7.8.跌幅達4個stddev.
至於2000年科網股泡沫, 大概由2000年8月的17000點, 一直跌到2003年3月的9000點.
跌浪長達兩年半, PE卻沒怎麼下跌, 2000年8月PE才13.63, 而2003年3月PE是13.18.
但恆指卻跌了近50%.

若看近日恆指的走勢, 由最高位33000跌至25000左右, 其實已經跌了差不多兩個Stddev
若是調整, 像2015或2011年那樣, 恆指應該差不多已經見底.

但若然是一個全面性的熊市, 必然伴隨著經濟下行, 像2000年那樣.
香港GDP於2000-2003年持續負增長, 而恆指基本上只是反映了經濟基本面持續轉差.
時至今日, 若重演一次像2000年那樣的熊市, 恆指跌幅或高達50%, 歷時可達數年之耐.

但若說到宏觀經濟, 實在超出了小弟的能力圈.
這裡只提出兩點觀察:
(一). 2000年和2008年的經濟大瀟條都是發生在加息週期完結後.
1999年6月, 聯儲局開始加息, 將利率由4.75%加至2000年5月6.5%. 3個月後就發生了科網股股災.
2004年6月, 聯儲局將利率由1%加至2006年6月5.25%, 然後是2008年金融海嘯.
聯儲局主席聲稱現時還處於加息週期的早期, 展望2019年還要再加3次.
而加息的前題是經濟向好, 若經濟轉壞, 聯儲局或會又開始減息.
以我所知, 在加息週期從未發生過經濟衰退, 除非出現所謂滯漲, 但這又是另一個問題,
十分複雜. 而我個人認為機會不大.

(二). 專家們對經濟的預測準極有限.
純粹個人經驗, 年初的主題是全球同步復甦, 半年後竟成了另一景象.
而講加息拖垮經濟是由2016年一直講到現在.

現實世界太多變數, 實在很難去預測將來的發展.
或許真如Dr. Ng所言恆指跌至4位數, 或大師所言明年下試18000.
但至少現在沒有人成功證明到長時間月供盈富/標普會食屎, 但成功例子就唔少.
在整體市場是正回報的前題下, 投資最難的其實是坐.

8 comments:

  1. 就算唔係底都應該係低位了

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  2. 的確在危機面前更應關心下有咩平貨買

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  3. PE不穩定處在於份子份母都會變
    全世界都賺少左, 份子少左截
    恒指又換走啲老牌公司, 換入超貴價山草藥, 份母又變左
    今日的10倍, 下年變15倍, 但指數跌10000點都唔出奇

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  4. 的確來年經濟下行的風險不小.現階段按兵不動, 先看看中期大選後的發展

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  5. PE 唔準, 睇股息率, 一樣有參考價值
    https://www.analystz.hk/options/hsi-pe-dividend-valuation.php

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    1. 睇返2000年個段期間,息率由2000年8月1.71%一路升到2003月3月4.42就見頂了.
      2007年10月1.77見底, 2009年2月5.48見頂.
      2011年6月2.89見底, 2011年3.7見頂.
      2015年4月3.18, 2016年2月4.76.

      咁睇法現時恆指息率已處於歷史較高水平

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    2. 係呀, 所以先話就算唔係底都應該係低位了

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  6. 現在最大問題是,美國繼續經濟增長,全球大部份地方都不太差,而中國獨自經濟衰退。

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