對最近大跌市的看法

恆指由去年年尾29919一直跌至最近25000左右, 跌了16.4%, PE由17.58下調至現在10左右
而標普由去年年尾2673一直跌到2659, 將一年升幅全數還原.
到底什麼時侯才見底?

小弟近日統計了一下恆指由1973年至今的PE值

avg	14.33
min	7.61
max	27.88
stddev	3.81

Source: https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_hk/dl_centre/monthly/pe/hsi.xls

2015年大時代, 恆指由5月28000跌至2016年2月19000,
PE由11.53下修到7.9, 跌了約一個stddev
2011年歐債危機, 恆指由4月24000跌至同年10月17000,
PE由12.68下修到最低9.61, 跌了約一個stddev
最嚴重的是08年金融海嘯, 由2007年10月30000輾轉下跌至2009年1月12000,
PE由24.26跌至7.8.跌幅達4個stddev.
至於2000年科網股泡沫, 大概由2000年8月的17000點, 一直跌到2003年3月的9000點.
跌浪長達兩年半, PE卻沒怎麼下跌, 2000年8月PE才13.63, 而2003年3月PE是13.18.
但恆指卻跌了近50%.

若看近日恆指的走勢, 由最高位33000跌至25000左右, 其實已經跌了差不多兩個Stddev
若是調整, 像2015或2011年那樣, 恆指應該差不多已經見底.

但若然是一個全面性的熊市, 必然伴隨著經濟下行, 像2000年那樣.
香港GDP於2000-2003年持續負增長, 而恆指基本上只是反映了經濟基本面持續轉差.
時至今日, 若重演一次像2000年那樣的熊市, 恆指跌幅或高達50%, 歷時可達數年之耐.

但若說到宏觀經濟, 實在超出了小弟的能力圈.
這裡只提出兩點觀察:
(一). 2000年和2008年的經濟大瀟條都是發生在加息週期完結後.
1999年6月, 聯儲局開始加息, 將利率由4.75%加至2000年5月6.5%. 3個月後就發生了科網股股災.
2004年6月, 聯儲局將利率由1%加至2006年6月5.25%, 然後是2008年金融海嘯.
聯儲局主席聲稱現時還處於加息週期的早期, 展望2019年還要再加3次.
而加息的前題是經濟向好, 若經濟轉壞, 聯儲局或會又開始減息.
以我所知, 在加息週期從未發生過經濟衰退, 除非出現所謂滯漲, 但這又是另一個問題,
十分複雜. 而我個人認為機會不大.

(二). 專家們對經濟的預測準極有限.
純粹個人經驗, 年初的主題是全球同步復甦, 半年後竟成了另一景象.
而講加息拖垮經濟是由2016年一直講到現在.

現實世界太多變數, 實在很難去預測將來的發展.
或許真如Dr. Ng所言恆指跌至4位數, 或大師所言明年下試18000.
但至少現在沒有人成功證明到長時間月供盈富/標普會食屎, 但成功例子就唔少.
在整體市場是正回報的前題下, 投資最難的其實是坐.