AMD FY26 Q1--願景還是泡沫？

AMD是組合內一隻長期持股，

回顧最初買入的理由，就是看好其產品有能力在CPU市場搶佔Intel市場份額。

現時可謂超額完成。

說回今季FY26 Q1的業績：

收入上升38%達102.5億，

營運收益25.4億，同比增長43%

純利22.7億、同比上升45%

non Gaap eps $1.37，同比上升43%

細看各業務：

可見收入上升主要由數據中心帶動，

根據管理層說法，收入增長主要由EPYC CPUs跟Instinct GPUs帶動

At our Financial Analyst Day in November, we outlined the server CPU market growing at approximately 18% annually over the next 3 to 5 years. Based on the demand signals we are seeing today and the structural increase in CPU compute requirements driven by Agentic AI, we now expect the server CPU TAM to grow at greater than 35% annually, reaching over $120 billion by 2030. In response to this demand, we are working closely with our supply chain partners to meaningfully increase our wafer and back-end capacities to support this growth.

說法基本上跟Intel業績上的說法一致，

基本確認在Agentic AI帶動下，客戶對CPU的需求強勁增長。

因此才於短短期個月內把server CPU的Total Addressable Market (TAM)

從600億一下子上調到1200億。

若AMD維持CPU市場若50%市佔率，

於2030年，CPU就能帶來600億收入，還未計GPU、FPGA等收入。

至於GPU，去年10月, AMD已跟openAI簽訂了6GW的合作協議，

首階段將於2026下半年部署1GW MI450 GPU.

接下來2026年2月，再跟META簽署合作協議，部署同樣6GW的GPU。

根據Nvidia CEO黃仁勳的說法，1GW的數據中心成本約500億，晶片成本佔6成。

即使在AMD身上打個折，也應該是200-300億的收入。

這兩項協議加起來的收入規模也已經有3000億了。

假設這3000億5年內平均攤銷，每年可增加收入600億，

那麼2030年，收入將是600＋600＝1200億。

對比2025年全年總收入346億，相當於CAGR約30%

還沒計算Embedded 跟Client and Gaming的收入在內。

在2025年11月舉行的Financial Analyst Day, 蘇媽給出的指引是

- 年均35%收入增長

- 35%營運利潤率

- 每股盈利>$20 (non-GAAP)

這份業績雖好，

但觸發股價於兩個月內爆升一倍的是華爾街在為整個願景定價。

若只看倒後鏡投資，你會看到市盈率超過100倍的泡沫！

個人早於2020年已買入AMD，獲利甚豐。

但沿途卻不是一帆風順。

譬如去年關稅戰，股價一度跌至$85，幾乎將所有帳面利潤蒸發！

本人於$85沽售一半持股，其後有感對AI可能過份悲觀於$130回補一半，

可謂精準低拋高吸。

現時又幸運遇上Agentic AI帶來CPU需求暴漲，實在受寵若驚。

比起每日緊盯新聞，投資者可能更需要訓練自己的耐性。

共勉之。