AI浪潮下的AMD

既然已經過了AMD FY24 Q2的業績一段時間，與其聚焦寫業績，

不如拉闊一點視覺看看現時AMD的競爭環境。

先看看最新一期Q2業績:

總收入: 5.8b, 按年上升9%

毛利：2.86b, 按年上升17%

毛利率49%(FY23: 46%)

營業利潤：2.69億，按年上升881%

拆開各業務來看：

可見收入上升主要來自Data Center跟Client業務。

其中數據中心業務大升115%，相信主要受MI300的收入增長帶動。

據報單一季度MI300的收入就已經超過10億！

而在分析員會議，公司更預期今年Data Center GPU的收入將會超過4.5b!

至於Client業務，主要包括用於PC/notebook的CPUs, APUs。

受益於去庫存將近完成加上AI PC的帶動，相信下半年仍會繼續有好表現。

而Gaming業務主要包括非用於Data Center的GPUs, 或各類遊戲主機的晶片。

因為PS5/XBOX都已踏入上市第五個年頭，收入減少並不意外。

而管理層更預期下半年的收入將比上半年更差。

而Embedded Segment主要就是FPGA。

對於這塊，管理層表示最壞的時間已經過去（Q1 marked the bottom)

接下來將會每季都有增長。

個人看法：

當初買入AMD一直以來都不是因為AI的前景，

而個人亦不認為AMD有能力去威脅Nvidia在AI的霸主地位。

看股價就知道，Nvidia年初至今已上升超過140%，而AMD只在原地踏步！

只是正如CEO Lisa Su所言，AI的市場夠大，

足以容納兩三位玩家，作為Nvidia的平替，仍可有合理利潤。

當初買入是看好AMD有能力蠶食Intel在CPU的領導地位。

事實上亦是如此。

一方面是TSM的製程領先，另一方面是管理明顯出問題的Intel. 

最近Intel 13，14代CPU又再傳出問題，

要是功率太高就會出現不穩定的情況，結果玩家被逼降頻。

是否因為自家晶圓代工的品質出問題？我不知道。

但要是Intel死抱著自家晶圓廠，情況恐怕不樂觀。

經過幾年觀察半導體市場，我發現晶片的確是一種商品。

也就是說客戶忠誠度近乎於零，客戶在乎的是更快、更省電的晶片。

要在這市場一直生存下去就必須每年提供更好的產品。

除非你能圍繞著自己的產品建立一個生態圈，

像蘋果iOS或Nvidia的CUDA框架那樣。

而以估值上看，

AMD今年non-GAAP eps應不難超過每股$3.2, 

只是即使這樣，forward PE仍超過40倍，

估值上跟Nvidia差不多。

這樣的估值個人感覺有點貴。