遲來了的台積電FY2022業績

最近雖然大市持續向上，但個人懶開有條路，即使有睇業績報告都唔多想出文。

所以遲左咁多，不過都係寫低有個紀錄會好啲。

2022年全年收入美金75.9b，上升33% 

毛利率59.6%(FY21:51.6%) 

營運利潤率49.5%(FY21:40.9%) 

每股ADR盈利$6.57 (FY21:4.12) 

說法會的重點整理：

1. 預期整體2023年半導體市場（記憶體除外）會下降約4%，代工業下降約3%，但以美元計，TSM會預期會有輕微增長。
2. 2023上半年收入下降中至高單位數，下半年同比上升。
3. 維持長期毛利率指引53%, ROE>25%
4. 2023(及往後幾年)研發費用將會同比上升20%，將佔全年營收比重上升至8-8.5%(FY22:7.2%)
5. 2nm 2024試產，2025量產
6. 2023 CapEx 32b-26b

估值方面：

管理層預期2023Q1的operating margin約41.5%-43.5%（assume USD/TWD:30.7)

個人預期下半年因為收入回升，營運利潤率將會有所改善。

但因為R&D的費用增加，保守點算，就當全年的營運利潤率只有42%。

那麼假設收入不升不跌，營運利潤率下降了15%(42/49.5-1), 

利潤估計按比例下跌，則只有5.58.

但2024年將會反彈。

雖然現時各大科企紛紛宣布裁員，但另一方面卻在加大對AI的投資。

早前微軟的CEO就宣佈將會在全線產品上加入與chatGPT同等級的AI功能。(ref:https://www.youtube.com/watch?v=UNbyT7wPwk4)

Google相信亦會於稍後時間推出>20款AI tools以迎戰微軟的AI攻勢。

而AI運算需要的正是先進的晶片，這樣的大趨勢似乎看不到逆轉的現象。

至於利率方面，現時市場預期的終端利率不是5厘就是5.25厘，

而十年期的美債只有3.5厘。

若然相信長期利率水平可以企在5厘以上，

那麼現時市場上以3.5厘買入十年美債的投資者應該是傻瓜。

以現時股價93算，今年的forward PE約16.67倍，仍不算高，

更何況2024或以後3nm帶來的收入表現值得期待。

利申：重貨