2022年結--遲來了的股災

2022個人的投資組合回報: 

2022: -30.33% 

2021: +36.2%

2020: +21.5%

2019: +9.7%

2018: +4.65%

2017: +29.8%

SP500: 4766.18 > 3839.5 (-19.44%) 

Nasdaq: 15644.97 > 10466.48 (-33.1%) 

HSI: 23397.67 -> 19,781.41 (-15.46%)

個人持股：

Stock	portfolio %
MSFT	14.11%
VOO	13.78%
AAPL	12.74%
TSM	11.69%
AMD	8.26%
ADBE	6.60%
NVDA	4.30%
AMZN	3.30%
NTDOY	3.58%
DDOG	2.88%
TSLA	0.72%
1830	5.15%
0900	2.36%
Bond	portfolio %
US T Note 0.125 JUL31 23	9.55%
US T Note 0.125 APR30 23	0.97%

2022不論是投資上還是個人生活上都是不容易的一年。

投資上固然損失慘重，-30%的回報足夠把前兩年的盈利都回吐出來。

而個人生活上離開了舒適圈，離開了一份穩定薪水不錯的工作，算是換了跑道。

正如巴菲特所言--退潮時才知道誰沒穿褲子。

投資生涯長達幾十年，隨便想想便知道總會遇上一兩次股災的。

事實上也比我預想的來得遲！

由2018年特朗普開打貿易戰，2019年反送中到2020年疫情，

誰也想不到標普500竟然可以由2019年頭27xx升到2020年尾37xx!

2021更是創出新高47xx!

馬後炮的話當然可以說是零息環境催生出資產泡沫，

但這樣說的人應該反問一下自己，

既然知道，為什麼在2020 FED宣佈無限量寬時沒有全力買進？

回想當年自己是懷著戰戰兢兢的心情在加碼，

因為不知道會否出現傳說中的第二隻腳，會否有終極一跌？

經濟真的沒問題嗎？股市是否已反映了全部不利因素？疫情會否有更壞的變種？

同樣的問題，似乎現在也適用，通漲真的見頂了嗎？

股市是否已經反映了經濟下行的不利因素？還是會有終極一跌？

以上的問題，我全都沒有答案。

但仍然堅持著自己的投資計劃，

就是每年加碼買進，維持一個well diversify既組合。

相信Time in market 勝於Time the market. 

突然想起幾年前玩過的一個小遊戲--2048

就是不斷上下左右移動版塊，相同的數字會合成直至合出2048來。

其中一個心得就是禁用其中一個方向，盡量只以下左右移動。

在投資上，個人亦甚少沽出持股，多數只是在換馬，

確保每年在股市上的expouse都比上一年大。

背後的邏輯是假設股市長期向上，只要維持住一個足夠分散的組合，

即使經濟股災也不賣出持股，長期來看，回報應該還是不錯的。

若對自己選股沒信心，買入SP500，長期的回報應該在6-8%，

若選股較好的話，可能會較高，反之亦然。

選股方面：

141買入的台積電自然是貴得很，面對PC產業的週期疊加利率上升，

股價大幅下跌4成。但個人相信管理層所講的半導體超級週期，

HPC的需求雖稍有放緩，但放眼未來，AI的發展大大推升了對算力的要求，

而企業向雲端轉移的步伐亦不會停下來，而電動車的發展亦大大提升對半導體的需求。

即使連踏入平台期的流動電話亦因為5G的原因大大提升了矽含量。

管理層預期2030年代工產業將會是一個上萬億的市場，台積電就佔了半壁江山。

另外，台積電的資本支出算是一個營收的先行指標。

雖然最近稍微下修了2022的CapEx至360億美金，但亦是數年內最大的一筆支出。

管理層並不是預期有很大的需求而決定去建廠，而是已確定了訂單才會建廠。

只計頭三季，公司已獲利驚人的$4.75/ADR, 個人此前預估只有4.738.

全年計的話>6.5應該問題不大，這個一來forward PE只有不到12倍。

來年的話考慮到產能利用率下修，下游廠商去庫存的影響，

個人估計收入只會輕微上升約10%，而因為3nm開始量產疊加美元匯率或會下跌，

盈利或許只會持平或輕微上升。

但始終巨額的資本支出擺在這裡，個人不太相信管理層會做蝕本生意。

或許--蹲下來是為了將來跳得更高。

其餘操作都對回報沒什麼大影響，算是小買小賣。

倒是買了美國國債。多得FED連續加息，國債也有4厘以上的回報，

算是資金的另一出路。

展望2023

人們常說無限量QE不會沒有後果，通漲總有一日會來。

對此我是不認同的，原因是2008金融海嘯的經驗。

通漲的確任何時候都是貨幣現象，過多的金錢追逐過少的貨品，物價就會上升。

但前提是money velocity保持不變的情況下。

過去美國大印鈔票，但大部分於銀行體系內流竄，加上中國大量生產的廉價貨品，

所以通漲一直沒法上升。

但現在全球化的供應鏈被打斷，要求的是確保供應鏈安全，

這樣一來通漲的壓力就會轉移到國內的工人身上，

出現工資-通漲的螺旋。

正如Howard Marks最新的備忘錄指出低利率的環境或許已一去不復返。

但我認為不必過分悲觀，因為即使將來零息的資產盛宴不再，

但2-4%的利率亦不至於壓死好的公司。

過去一年市場大幅下跌不是因為幾個巴仙的利率，而是加息的步伐太快。

畢竟過去市場亦不是沒有經歴過4-5%利率的時候。

至於經濟衰退，正如曾經的首富Elon Musk所言:

Yes, but this is actually a good thing. It has been raining money on fools for too long. Some bankruptcies need to happen.

Also, all the Covid stay-at-home stuff has tricked people into thinking that you don’t actually need to work hard. Rude awakening inbound!

 共勉之。