2021半年結

 2020是疫情年, 2021應是反彈之年.

即使如此, 我還是沒能料到完美醫療(前:必瘦站)會由年頭3.21起步, 一度升至高位9.66

正如沒人能料到2020的tesla會升超過7倍.

以常識而言, 一間公司的基本面不可能在一年之內有如此翻天覆地的變化.

若一名長線投資者因為看好Tesla而買入, 亦不一定能判斷2020就是Tesla爆升的一年.

更大可能是一早就潛伏在Tesla, 然後等待.

正如大空頭的主角Michael Burry看準了美國房市的泡沫, 還是苦等了兩年才等到泡沫爆破.

我不是Tesla專家, 不知道Tesla是否泡沫, 

但至少現在這「泡沫」還沒有爆破, 2021的Tesla仍比2019的Tesla高出幾倍.

正如2020年環球股災下, 個人組合中的AMD和NVDA等高估值個股雖然有跟隨大市向下,

但即使低位計, PE仍超過50倍 , 反映高估值不一定是下跌的理由, 

即使在極端環境, 投資者仍選擇押注於這些高估值的股票上.

個人組合的回報YTD 28%. 

若撇開完美醫療不計(假設今年升幅歸0), 半年的回報為+14%

現時持股情況: (現金: 22%)

Stock	portfolio %
1830	22.23%
AAPL	16.04%
TSM	11.43%
AMD	8.93%
ADBE	8.52%
MSFT	7.92%
NVDA	7.83%
VOO	7.64%
AMZN	6.62%
823	3.96%
NTDOY	3.53%
900	3.20%
DDOG	3.06%
TSLA	0.66%

完美醫療(1830)（-）:

組合第一隻7 Bagger, 獲利超過600%

持股平均成本1.33, 首次買入於2016年@0.59, 直至2020年一直只加不減, 然後遇上疫情.

股價一直下跌, 低位跌穿1.5, 將大部分利潤都還了回去. 

但即使如此, 多年來的股息其實已經cover了大部分成本, 只是利潤見財化水很不好受.

然後在風聲鶴淚的3月寫了一篇價值投資者的魔咒, 那時只是一篇自我打氣文, 

因為很多時候, 用DCF算出來的估值都太低, 很多時都要靠Leap of faith才能下注.

但那時即使用最悲觀的假設去算, 出來的估值都比那時的價格高一倍, 

要我在那種價格下出售持股, 我是無論如何都不能接受. 

那時打算是待疫情完結再算吧, 完全不會想到有機會出一篇文來談必瘦站的暴漲

事後看來, 好運是必要因素, 但另一個必要因素是stay in the market

除非公司基本面發生變化, 否則我盡量不會單純因為股價的變化而有任何操作.

說回公司業績, 2020財年收入下跌12%, 純利下跌21%, 每股盈利下跌25%至24.3港仙.

算是符合我之前的預測, 畢竟有近4成時間停業, 能有這樣的成績算不錯了.

重點仍然是往後的擴張成效, 藉著疫情時期租金下降而擴大規模是正確的選擇, 

但新進入的業務能否順利是一個問號. 

股價年初至今已上漲超過170%, 以2019年盈利計,  PE27倍, 

而同業醫思健康(2138)的PE為50倍(仍以2019盈利算), 奧思集團(1161) PE 9倍.

行業的估值明顯提升, 1830在行業內估值排在中間位.

年內升幅主要由於估值提升, 而估值提升跟市場情緒掛勾, 不好預測.

個人於8.69, 和7.8合共沽了三分一, 主要是因為不想單一持股佔組合太重(曾一度佔比>30%)

剩下的會看業績再作決定.

AAPL(+): 

於2018年尾首次買入, 2019年頭加注. 買入時PE不過14/15倍, 

那時大概市場當蘋果是夕陽工業股般估值.

現價139, 相當於未拆細前的556, PE 30倍.

受惠於疫情帶動iPad, Mac的消費，加上5G手機強勁的出貨量，

個人估計今年eps應該可以去到5元, 代表按年升超過50%.

個人仍看好今年9月推出的新手機，因為5G換機潮應該還會繼續，@135加注.

TSM(+):

公認的好公司，唯一問題是現價會否已反映了未來的增長？

我認為答案是沒有。

過去2010-2016之間，公司的PE在10-12倍之間波動，但股價仍隨著盈利上升而上升。

只要市場對公司的估值沒有下修回去10-12倍之間，將來公司的股價仍會隨盈利上升而上升。

根據FY21 Q1的earning calls

For the full year of 2021, we now forecast the overall semiconductor market excluding memory, to grow about 12%, while foundry industry growth is forecast to be about 16%. For TSMC, we are confident we can outperform the foundry revenue growth and grow by around 20% in 2021 in U.S. dollar terms.

半導體市場整體的景氣度比之前預測的更好，而台積電亦上修了今年的收入預測至20%

另外公司亦提高了今年的資本支出，由原先250-280億美金上修至300億美金，

反映管理層正積極擴產應付龐大的需求。

受惠5G, data center, AI等需求增長，公司預期2025前收入大概仍會以10%-15%的增長持續著。

那麼，投資回報應該大概會同步增長，要提高投報率，就要在下跌時買入，@109.9加注。

AMD(+):

之前有篇blog講Intel vs AMD, 的確Intel在收入，毛利，資源上都勝過台積電，

但收入就是停滯不前，這其實是一大警號。

最近, Intel原定於2021年尾推出針對伺服器的Sapphire Rapids處理器，推遲至2022年Q1.

即使換了新CEO, 一間龐大的企業要轉型至少也要一兩年時間，

這一兩年是AMD在Datacenter站穩陣腳的窗口。

起碼現階段AMD還沒有看到認真的威脅，加注@80.

MSFT(+), ADBE(+):

沒什麼特別，加注Adobe@467，MSFT@240,  好業績但股價唔升，大概是因為版塊輪替。

過去一段時間增長股都不怎麼受歡迎，反過來是收集的好時機。

NTDOY(+):

首次買入，平均成本75.22.

最先留意到此股是因為疫情期間人們留在家中打機，亦帶領任天堂2020收入，盈利都創出新高。

其次就是公司正在轉型. 

任天堂的盈收主要分為賣遊戲主機和賣遊戲，大概各佔一半。

而遊戲又以自家遊戲佔大部分～80%。

模式有點像蘋果，都是軟硬結合，但因為每幾年轉一次主機，遊戲庫沒法累積。

萬一主機失敗就會連累公司虧損，譬如2012年推出的WiiU.

因此估值上是週期股的估值。

而因為疫情而大賣的Switch, 市場大概是認為2020是Switch銷售的顛峰，

根據週期股特性，低PE時正是賣出而不是買入時機。

畢竟Switch已踏入第四個年頭。

但管理層已著手改善盈利週期性的問題，譬如加入訂閱制（Switch Online）

盡量延長Switch的生命週期，還有發展手遊，另外亦進軍主題公園和電影。

而個人看好任天堂主要是認為市場對任天堂的看法過於悲觀，

一來因為相對2021年，2020年不算有特別多的遊戲發行，新遊戲有助客戶的留存率；

二來Switch的銷量亦不一定會太悲觀，畢竟疫情的影響可能不會很快消散；

若然都不是，還有Switch Pro的憧憬在，所以小注買入。

其餘NVDA, AMZN, VOO都沒有加減，

當時選擇加倉AMD沒有加倉NVDA是錯誤，

識揀應該兩個都要晒。

另外，組合亦加入了Tesla, 但研究不深就不說了而且倉位亦輕，

沽清了BABA, 加注了DDOG@87.

聽過有人用買大小比喻買股票，分別在於買股票輸了可以不認賠，繼續賭下鋪。

直至玩到開大/贏了為止。

有人認為用賭博比喻投資不怡當，但我卻認為有幾分道理。

股市本來就牛多熊少，而又牛長熊短，只要有耐心，一直Stay in the market

大概率仍是會賺到錢（這裡指的是被動式指數基金或一個分散的投資組合）