華能國際(902)業績短評

這份業績其實還不錯，
2017年全年每股收益0.1元人民幣，相比中期每股收益0.02元人民幣，
代表下半年賺了每股0.18元。

細看2017公告

中期報告的營業利潤達50.7億, 而全年只有91.8億,代表下半年實際上是比上半年少賺了。

原來淨利潤15.8億當中大部分來自投資收益.

稍為問問google大神
花旗：華能(00902.HK)首九個月核心盈利略勝市場預期
正正是第三季內發生的事。

再翻查2016年年報

原來2016年已經開始出售長江電力的股票。

若撇除出售金融資產處置帶來的11億元一次性收益，
全年只賺4.8億，實際上上半年已經賺了2.4億。

另一方面，公司其實提了約11億的資產減值(這減值其實16年已經在提，可見火電過剩得厲害)
但減值為非現金支出，只是會計學上的處理，
而減值跟出售股票的收益正好抵消了，我估計有可能是管理層有意以出售股票來抵消減值的影響。

那麼接下來的一年呢？

根據業績公告，
公司境內電廠全年售電單位燃料成本為人民幣225.92元╱兆瓦時，
平均上網結算電價為414.01元╱兆瓦時，
所以每兆瓦時能賺188.08，這個比例應該在今年都不會變。

電力企業的經營槓桿很大，就是有一大部分是固定成本，
當售電量隨經濟向好逐步爬升，固定成本卻不會上升，造成利潤率上升>收入上升。

不妨假設現在的售電量剛好抵消了所有的固定成本，
那麼隨著經濟發展，用電量提高，
在扣除變動成本(主要是煤)後，多發的就是利潤。
以今年售電量3,713.99億千瓦時計，假設下年上升4%,
即上升148.6億千瓦時，在扣除燃料成本，可轉化成利潤：
148.6/1000*188.08 = 28億。

但這些不過是算術遊戲，
實際還要看煤價會否繼續上升，今年會否再提減值，中國用電量增長等因素
不過至少從這份業績看來，我相信火電最困難的日子應該已經過去。