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Wednesday, March 14, 2018

華能國際(902)業績短評

這份業績其實還不錯,
2017年全年每股收益0.1元人民幣,相比中期每股收益0.02元人民幣,
代表下半年賺了每股0.18元。

細看2017公告

中期報告的營業利潤達50.7億, 而全年只有91.8億,代表下半年實際上是比上半年少賺了。
原來淨利潤15.8億當中大部分來自投資收益.

稍為問問google大神
花旗:華能(00902.HK)首九個月核心盈利略勝市場預期
正正是第三季內發生的事。

再翻查2016年年報

原來2016年已經開始出售長江電力的股票。

若撇除出售金融資產處置帶來的11億元一次性收益,
全年只賺4.8億,實際上上半年已經賺了2.4億。

另一方面,公司其實提了約11億的資產減值(這減值其實16年已經在提,可見火電過剩得厲害)
但減值為非現金支出,只是會計學上的處理,
而減值跟出售股票的收益正好抵消了,我估計有可能是管理層有意以出售股票來抵消減值的影響。

那麼接下來的一年呢?

根據業績公告,
公司境內電廠全年售電單位燃料成本為人民幣225.92元╱兆瓦時,
平均上網結算電價為414.01元╱兆瓦時,
所以每兆瓦時能賺188.08,這個比例應該在今年都不會變。

電力企業的經營槓桿很大,就是有一大部分是固定成本,
當售電量隨經濟向好逐步爬升,固定成本卻不會上升,造成利潤率上升>收入上升。

不妨假設現在的售電量剛好抵消了所有的固定成本,
那麼隨著經濟發展,用電量提高,
在扣除變動成本(主要是煤)後,多發的就是利潤。
以今年售電量3,713.99億千瓦時計,假設下年上升4%,
即上升148.6億千瓦時,在扣除燃料成本,可轉化成利潤:
148.6/1000*188.08 = 28億。

但這些不過是算術遊戲,
實際還要看煤價會否繼續上升,今年會否再提減值,中國用電量增長等因素
不過至少從這份業績看來,我相信火電最困難的日子應該已經過去。



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