沽錯貨!談互太(1382)的盈喜

近日互太出了盈喜, 料中期多賺27%至4.9億.
原因是越南廠房恢復生產, 銷量增加以及售價上調.
隨後大行又發表報告上調目標價.
而本人早於6.3時沽清所有持股, 成本價9.43, 即使計及股息, 成本仍要在9元之上.
近日股價更由6蚊近位反覆上升至今日7.5左右, 對我來說可謂左一巴右一巴.

對於此股的分析可見:
沽出互太紡織---真正差的是收入停滯不前
互太紡織 — Holy Crab的中期業績

說回這份盈喜, 到底是否說明了我沽出的互太是錯誤呢?
先看看最近幾次的業績:

17/18年度賺7.44億, 純利率跟毛利率都下跌.
但必須知道其中一個原因是越南廠房的一次性損失.
當中包括了員工薪酬的支出, 越南廠房的開支, 還有賠償金.
而今年越南廠房已順利重新運作, 毛利率有望重上16%水平.

固定成本開支: 1億
賠償: 2千萬

只要加回這兩項, 業績已有16%的增長.
至於剩下的增長, 我認為主要是來自UNIQLO訂單的增加.
詳情可看與晶苑之持續關連交易
訂單增加了2.36億, 應該都是來自UNIQLO的訂單, 可見互太跟UNIQLO仍然唇齒相依.
這樣應該足以解釋了大部分盈喜的增長.

假設全年都能保持27%的增長,
今年每股盈利會有0.51*1.27=0.6477.
大約回到了2016年的水平.

但互太新廠房要開支, 加上貿易戰等不明朗因素, 我認為將不再會有100%派息.
保守點估計, 今年應派0.55-0.6之間,
而市場亦明顯因為今年業績改善而重新留意互太.
如果市場認為派0.45的互太只值6元, 那麼派0.55的互太就應該值7.33

至於沽出的決定, 事後看來當然錯得離譜.
如果我知道5個月後會升兩成, 我緊係唔會走去沽佢, 仲大大力加注.
但現實是即使知道將來業績大概率反彈, 但時間長短卻說不準.
正如當初互太夠話越南短期內會搞掂, 最後又搞左成年幾.
而即使業績真係反彈, 依我看來, 仍然只是一個反彈而已.
長遠來說, 企業真正的價值在於為市場創造價值.
正如一位BLOGGER所說, 做生意如逆水行舟, 不進則退.
這幾年的互太就是一個最好的例子.
由14,15,16年, 連續三年割肉派息以維持高股價.
當初就係相信公司現金豐厚, 有能力維持派息.
但再多的現金也會派完, 現在互太的現金只剩下6億, 高峰期可是有成20億.
為什麼不盡早開始投資越南? 即使只是回購股票, 都可以提高將來每股盈利.
而互太什麼都沒做.
對面隻2313已經升到100元了.

但若然只是買他收息的話, 倒不是不可.
但我對900更有信心.
而且最好有多D Discount先買.