自踏入2025年以來，Nvidia股價就跌跌不休。
先是因DeekSeek緣故，下降17%；
再來就是業績後股價大跌.
作為最重倉持股，自然值得寫文紀錄一下。
那麼先來看看今年的業績是如何。
FY25(non-GAAP)
收入1305億， 按年上升114%
毛利率75.5%，毛利1985.3億，按年上升119%
營業利潤867.9億，按年上升134%
營業利潤率66.5%，比上年提升5.6%，主要得益於營運槓桿的改善。
拆分業務分類：
管理層預期FY26 Q1收入430億，non-GAAP毛利率71%
換言之收入按季增長9%，跟之前12%/17%/15%比較增速減慢。
而毛利率下降至只有71%，主要因為Blackwell產能爬坡較慢。
但管理層預期隨着產能提升毛利率有望回復至75%左右。
個人而言業績算是預期之內好。
毛利率稍為下降亦只為一次性，競爭狀況並沒有加劇。
放眼各科技巨頭2025年資本支出並沒有減緩跡象，
Meta, Amazon, Microsoft跟Google合共投資約3200億，
比上年約2270億提升超過40%。
當中大部分估計會落入Nvidia手中。
這樣看來，分析師一般預期盈利增長50%應該問題不大。
執筆之際，NVDA股價在110左右，預期市盈率只有26倍。
參考過去十年的歷史市盈率，最低時也有15-18倍。
對於DeepSeek對算力需求的影響，
黃仁勳表示訓練時算力需求或許會下降，
但DeepSeek等各大模型亦轉向了所謂Inference time compute,
即是在回答前先仔細思考，再給出詳細答案。
運算需求仍然巨大。
而只要我們將目光放大，AI不會只局限於軟體
物理AI仍是將來重要的應用。
無論如何，股價已先行從高位140下跌了20%，
現時再選擇沽出感覺已慢人一步。
而現時倉位只佔整個組合15%，
即使下跌對整個組合傷害也不大，
所以暫時按兵不動。
最後，
我不否認AI將是不亞於互聯網的創新，
當年因為互聯網催生出新的商業巨頭如Amazon，
只是作為互聯網基建一部分的ISP估值卻不怎麼樣。
Nvidia會否步上同一命運？
其次，機械人的確能帶來生產力革命，但一台機械人要賣幾錢呢？
要是售價100萬美元，那麼我請一個工人不是更便宜？
最後還是最重要的問題，現時有誰能靠AI應用賺錢的公司嗎？
Facebook, Netflix之類一直有用AI改善自家的演算法，
但這跟現時燒錢的大型言語模型是兩回事。
以上問題我都無答案，歡迎各位留言講下自己睇法！
共勉之！