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5/06/2020

領展發盈警

領展剛剛宣佈預計投資物業於2020年3月31日之估值為1,932.24億港元
較半年前之估值2,204.34億港元下跌12.3%
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0504/2020050403310_c.pdf

根據上一期半年報

除了2204億的投資物業外, 公司還有75.03億流動資產(當中62億為現金及現金等價物)
和39.65億其他非流動資產(當中20億為債券)

截至2020 年 3 月 17 日, 領展最新的基金單位數為2,057,898,386
假設其他項不變, 每基金單位應佔資產淨值約等於
1899.26 - (2204.34 - 1,932.24) / 20.57898 = 79

另外, 領展亦為商戶設立3億港元的同舟計劃,
以紓緩2019冠狀病毒病大流行對商戶造成的經營壓力。
這將直接影響領展的可分派收入.

我個人估計, 管理層是寧願以短期的援助計劃去支援商戶也不會減租.
因為一減租要加返就難得多.
而2020年2月上旬開始的同舟計劃, 一開始的金額只有8000萬.
後來才加碼去到3億.

換言之, 就今年財報而言, 應該只會計入約8000萬的支出.
以中期可分派收入29.66億計算, 下半年可分派收入或只有28.86億.
但因為股份回購, 每基金單位分派仍可達1.4元
我估計全年分派或仍可達2.8元(美銀證券估計2.786)

短期而言, 疫情影響下,
不論領展還是其他收租股都表現不濟.
但疫情終歸會過去, 個人觀察商場人流已回升不少, 餐廳亦開始多返食客.
另外領展澳洲新場亦於下年開始入帳.
上半年負債比率只有11.9%, 管理層大可以舉債回購股票保持DPU增長.
現在估值約處於0.87PB, 歷史上最低PB約0.8左右, 估值算便宜.

長期的話真的說不準,
個人感覺領展的增長故事很大程度上關乎香港的長期經濟發展.
領展的願景2025計劃, 希望達到AUM高單位數增長,
暫時傾向相信仍有能力達成, 進一步行動就要等埋全年業績先算.
現時估值咁低, 沽就無謂, 留低收息都有4厘, 繼續佛系持股.

2 comments:

  1. 香港連續四季GDP負增長幾乎已成事實,今年第三季有機會因為去年基數低與疫情慢慢退卻關係出現輕微增長,但香港社會事件疫後相信會捲土重來持續一段時間,但在警方強力執法下,似乎難再現去年大規模示威行動,而且疫情後網購風氣愈見盛行有可能令商場實體零售長遠遭受一定程度打擊,領展未來都幾大機會成為一隻低增長價值收息股,所以我自己除了持有領展外也同時慢慢增持高增長的阿里巴巴。

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    Replies
    1. 明白
      我自己就買落渣住先,感覺比渣cash好,
      暫時仲有兩成cash
      主力擺係美股

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