談蘋果AAPL 2020 Q1業績

根據最新一份AAPL的業績
收入高達91.8billion, 不但高於公司之前的指引, 亦高於市場預期.
以產品劃分的收入來看,
iPhone收入56billion, 佔收入61%, 按年增長8%.

以地域劃分收入來看, 各個地區的收入都重回增長.

特別注意中國的增長看似只有3%, 但Tim Cook在分析員會議上透露

 In terms of China, the results from last quarter and then I'll get into the coronavirus second. For the results from last quarter, we had double-digit growth for iPhone in Mainland China. So that was an important change from where we had been running. We also had double-digit growth in services in Mainland China, and we had extremely strong double-digit on wearables. And so, really there were a number of different factors. In terms of the things that customers are responding to, iPhone 11 is doing particularly well there. 

相信報表上的低增長是因為匯率的影響.

至於Service方面，仍然是On track, 相信今年達到50billion的目標應不難達到。
至於去年推出的一系列服務, 包括Apple TV+, News+, Apple Card 同埋Arcade應該仲未有meaningful contributions.

而另一亮點就是Wearables的收入增長.
因為Airpod Pro在去年十月尾推出, 市場的反應大受歡迎,
令該版塊的收入增長高達37%.
Tim Cook在分析員會議上透露, 75%的Apple Watch 買家是新買家,
相信所謂新買家不是第一次進入Apple的生態圈,
畢竟我認為大多數人都是先買iPhone, 後來才買AirPod, Apple Watch等.

至於估值方面，
先前估計2020 eps應界乎12.5-13之間，但沒有計算股份回購的影響。
單單2020 Q1, 股份數目就比上一季度減少約4%
我認為13.5是比較有信心可以達到的。
現價計forward PE約24.
個人認為現價多少price in 了下年5G手機帶來的換機潮，
畢竟不少人都等5G手機（包括我）才換機。

長遠來看，我仍然看好電子消費品這行業。
由iPhone出現開始，Steve Jobs改變了人機互動的方式。
人們不再需要實體鍵盤/滑鼠去做以前在個人電腦上才能做的事。
正如我現在很多時都透過手機上網，購物看戲等。
我相信將來這趨勢會持續。
IPad的出現正正是APPLE在改變人機互動方式的一種試探。
現時有一部分以前在個人電腦上才能做到的事，在iPad上也能做到了，
實在沒必要坐定定在個人電腦面前才能認真開始工作。
而無論將來人機互動的方式如何轉變，譬如語音輸入，體感或透過不同感應器等等，
對於公司的軟件/硬件能力的要求都不會低，
而蘋果正正擁有設計OS的能力，晶片設計的能力，
所以我相信在電子消費品這行業上，蘋果在可見將來都不會缺席。

預測領展19/20全年業績

根據領展19/20年的中期業績顯示,
期內商戶的平均每月每平方呎零售銷售總額仍錄得1.4%增長,
對比香港整體下跌9.8%, 反映了領展場的抗跌力.
而租金對銷售額比例則由2019年3月31日的13.5%上升至14.4%,
反映租金對租戶的壓力有所增加, 但仍維持在一個健康的水平.
最重要的加租能力指標, 續租租金調整率仍有18.1%,
雖然比起以前動輒2X%相比有所下降, 但似乎領展仍然有能力提高租金.
期內領展做了三個主要動作,
一是以人民幣25.6億收購了北京的京通羅斯福廣場
二是以人民幣66億收購了深圳中心城
三是以澳元6.83億收購100 Market Street(仍未成事)

期中100 Market Street以借澳元債收購, 預期每年提供26.7百萬澳元的收入.
假設在2020年1月完成交易, 扣除利息成本約2%, 全年淨收入可增加約13百萬澳元.
即在19/20的半年增加收入6.5百萬澳元或HKD$34.8百萬.

集團上半年可分派總額29.66億, 包括1.45億酌情分派.
因為要彌補之前打包出售12個物業的租金損失, 所以集團計劃未來三年會以酌情分派形式回饋股東.
數量相當於每年每基金單位派HKD$0.14.

若集團回購6000萬基本單位的計劃順利進行, 於2020年度會剩下20.49億基金單位
另外集團還有495百萬的資產提升計劃預計會在2020年頭完成, 若以投資回報15%計算
將可提升19/20下半年的租金收入37百萬.

粗略估算, 19/20下半年可分派總額為2966+34.8+37 = 3037.8百萬
以20.49億基金單位計算, 下半年每基金單位分派可高達HKD$1.48

以上計算都係靠估, 唔保證正確
但基本我上諗下半年派1.44-1.48都走唔甩.
19/20年度分派應界乎2.85-2.89之間

展望未來,
短期來看
雖然中國經濟下行, 但北上廣深4個城市的人均收入的增長其實快過GDP增長
同樣情況係香港都係
香港Q3 GDP跌2.9%, 而整體住戶入息跌1%, 而公屋住戶入息跌2.2%
以民生為主GE場應該有一定叫價能力, 我認為減租就唔多可能, 最多都係租金增長放慢.

長期來看,
香港作為中國一個特別行政區, 是一個人口持續淨流入的城市.
加上貨幣供應持續寬鬆, 領展旗下物業亦會水漲船高.
所以我相信領展仍然是一個均衡組合中不可或缺的一員.

PS: 2020先小注加倉823@86.05， 加注後REITS佔組合14%

2019年結與2020年展望

不經不覺已寫blog超過兩年,
由剛開始只有自己看, 到現在已有接近6萬瀏覽次數, 總算是有點人氣XD.
投資路上仍是跌跌撞撞, 一直在學習之中.
本blog之所以沒有叫價值投資, 一來因為自己不是大師,
二來是這裡只分享自己投資的心路歷程與經驗, 不一定正確, 倒不如說當然會犯錯,
但重要的是從錯誤中學習, 慢慢增值.

來到第三篇的年結,
2019年算是一個危中有機的一年,
HSI由2018.12.31的25845升至年尾28189.75, 升幅9.1%
個人組合年化收益率(已計及股息)+9.71%, 息率5.7%

當中貢獻最大盈利的是必瘦站, 蘋果和阿里巴巴.
這年主要操作是加注收息股，當中包括900@7.55, 2380@1.88, 1830@2.6, 939@6.88
另外亦加注了AAPL和首次買入BABA。

以結果來看, 買入的時機並不算特別好.
特別在5月時買入AEON, 買入價7.55稍稍比當時每股資產淨值7.6低一點,
但後來的業績顯示消費下行(應收帳減少), 壞帳風險增加(減值準備上升),
在最新一期的9個月業績每股資產淨值只有7.4, 顯然是買貴了.
但長期來看, 累積優質資產的量比買入價更重要.
今年對AEON說是不容易的一年, 但捱過後就會雨過天晴.

另一個重大的教訓應該是大大力投資落中國電力,
主要原因是判斷行業谷底已到, 希望2019會有所反彈.
現在情況來看, 當初是太過於樂觀.
新能源發電的盈利能力不怎麼樣, 火力發電的稅收太重,
估值一直在谷地, 不知何時會反彈.
現在策略是先等待2019全年業績後再作打算.

另外買入AAPL和BABA算是投資方向的一個轉變,
不再過於拘泥在息率或市場, 好的東西不一定在香港市場找,
派息高亦未必一定好, 反而派息太高妨礙公司的發展反而不是好事.
例如曾經的重倉股互太1382, 現在卻不會再買入.
雖然現在互太已跌到5.4, 比起我當初沽的6.5足足跌了17%.

至於月供盈富基金則仍進行中, 但在12月時略為減持, 現時計及股息回報約4.34%

回顧2019年, 投資組合仍在持續優化中.
當初是以儲收息股為主, 現在會嘗試在組合中加入一些股息較低但增長較好的股票,
希望組合做到攻守兼備.

展望2020, 我會繼續優化投資組合, 嘗試加大美股的比重
另外會嘗試係IB買債(雖然2019講左成年...)
最後, 祝大家新年快樂!